🚨 После периода завышенных ожиданий и роста котировок на фондовом рынке, инвесторов накрыла волна пессимизма. Нельзя назвать такие настроения необоснованными. Участники рынка еще в июле закладывали снижение ключевой ставки более быстрыми темпами (вплоть до 14% к концу года), в итоге ожидания не оправдались. После сентябрьского снижения ставки «всего» до 17% появились голоса о том, что на ближайших заседаниях ЦБ оставит ее и вовсе без изменений. Осенняя хандра на рынках приводит к эмоциональным решениям. Что делать во время коррекции и нужно ли терпеть убытки?

💡 Советы аналитиков:
✔️ Ребалансировать портфель. Если в вашем портфеле более 50% акций и 40% облигаций, стоит задуматься об увеличении доли долговых бумаг. В акциях же оставить только те бумаги, в которых вы уверены. При переходе рынка к коррекции более релевантны консервативные стратегии, предполагающие долю облигаций в портфеле от 70%.

✔️ Провести ревизию сценариев. Очевидно, что рост в начале 2025 года был связан с ожиданиями инвесторов по улучшению внешней конъюнктуры. На текущий момент инвесторы склонны к более пессимистичной оценке, поэтому рынки, релевантные для настроений в начале года, уже не столь интересны. Например, мы пересмотрели таргеты в сторону понижения по многим компаниям нефтегазовой отрасли, в то время как по некоторым золотодобытчикам, наоборот, - повысили.

✔️ Использовать стоп-лоссы. Во время коррекций возможны иррациональные продажи активов в связи с кратковременным ухудшением информационного фона или выходом больших игроков на рынок с целью фиксации прибыли в своих портфелях. В это время могут происходить значительные колебания ценовых котировок, которые могут привести к увеличению нагрузки на депозит. Для отсечения резких движений против позиции лучше использовать стоп-приказы – это обеспечит сохранность денег и нервов.

❌ Отказаться от инструментов с плечом. Это касается не только инструментов с "зашитым плечом" (фьючерсы, CFD и т.д.), но и в принципе торговли на заемные средства. Использование кредитного плеча несет высокий риск потери капитала даже из-за небольшого колебания цены.

❌ Не пытаться ловить минимумы. Бытует мнение, что кризис дает возможность купить активы по более низким ценам. Все так! Но для этого нужно покупать активы только после подтверждения разворота рынка, не пытаться ловить минимумы.

#финграм
Аналитический центр ПСБ

В текущей рыночной ситуации снова могут быть интересны облигации с переменным купоном (флоатеры). Как правило, они привязаны либо к ключевой ставке (КС), либо к RUONIA. Разбираемся, что выгоднее?

В последнее время наиболее популярной стала ключевая ставка в выпусках флоатеров как наиболее понятный индикатор для широкого круга инвесторов, включая физических лиц. В то же время RUONIA отражает спрос и предложение ликвидности на денежном рынке.

✏️ Исторически RUONIA примерно на 20 б.п. ниже ключевой ставки, но обычно эта разница компенсируется размером премии по купону. Для облигаций с базовой ставкой RUONIA она выше.

✏️ В периоды дефицита ликвидности RUONIA может превышать уровень ключевой ставки. Однако для ЦБ стабильность ставок на денежном рынке крайне важна для нормального функционирования трансмиссионного механизма ДКП. Поэтому заметные отклонения RUONIA от КС обычно длятся недолго.

Считаем, что принципиальной разницы для инвестора между КС и RUONIA нет. Особенности расчета RUONIA компенсируются премией по купону, а заметные отклонения от ключевой ставки кратковременны, и ими можно пренебречь.

#ДмитрийГрицкевич
#финграм #облигации
Аналитический центр ПСБ

🏗 Сегодня совет директоров ПИК рассмотрит вопрос консолидации акций. Этот процесс можно назвать обратным сплитом – то есть несколько акций объединяются в одну. В таком случае цена бумаги становится выше, а капитализация остается неизменной. Процедура обычно помогает сделать акции более "солидными" по цене и предотвратить снижение их ликвидности.

❌ Также СД рассмотрит вопрос отмены дивидендной политики. Сейчас она предполагает стремление к выплате не менее 30% скорр. чистой прибыли. Отметим, что с 2022 года дивиденды застройщик не выплачивал, поэтому решение отменить политику по сути не повлияет на доходность акций.

Наше мнение:
В целом пока сложно полноценно оценить идею консолидации акций, так как предлагаемый коэффициент обратного сплита бумаг ПИКа пока не раскрывается. Подобный кейс в 2024 году был у ВТБ – компания провела консолидацию 1:5000 и вместо 1 копейки цена акции поднялась до комфортных 50 рублей. Однако номинал бумаг ПИКа не такой низкий (сейчас 517 руб./акция), поэтому консолидация даже 1:2 может, напротив, снизить ликвидность из-за меньшей доступности.

👀 Оба события (отмена дивидендной политики и консолидация акций) пока являются для нас неочевидными. Сохраняем консервативный взгляд на бумаги компании.


#ЛаураКузнецова
#эмитенты #PIKK
Аналитический центр ПСБ

⚡️ СД ПИК рекомендовал обратный сплит с коэффициентом 100:1. Стоимость бумаг ПИКа после сплита в случае утверждения акционерами составит около 50000 руб (по текущей цене). В моменте акции ПИК теряют более 6%.

#псбрынки
#эмитенты #PIKK
Аналитический центр ПСБ

🏦 Банк России направил в Росимущество предписание выставить оферту миноритариям ЮГК. Напомним, что пакет в ЮГК бизнесмена К. Струкова в размере 67,25% перешел к Росимуществу 15 июля. По действующему законодательству при приобретении крупного пакета акций (свыше 30%) акционер обязан в 35-дневный срок объявить оферту о выкупе бумаг.

❗️❗️❗️При этом цена оферты не может быть ниже средневзвешенной цены акций за шесть месяцев. В случае с бумагами ЮГК она составляет примерно 0,615 руб.

Наше мнение:
☝️ Вчера акции ЮГК прибавили 4,3%, несмотря на падающий рынок. Полагаем, что на ожиданиях оферты и ввиду дефицита идей на рынке, котировки бумаг компании могут спекулятивно поднять еще на 8-10%. Для существующих акционеров, учитывая не очень понятную ситуацию с бизнесом после смены акционеров и туманные перспективы реализации планов органического роста при текущих ставках, это станет неплохой возможностью перейти в другие бумаги.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #UGLD
Аналитический центр ПСБ

📈 За минувшую неделю рост цен ускорился до 0,23% с 0,13%. Оценочный годовой уровень инфляции вырос до 8,1% г/г.

👍 Основной фактор ускорения – рост цен на продукты питания, где все отчетливее проявляется дисбаланс на рынке мяса кур и куриных яиц, а также сезонного удорожания плодоовощной продукции. Также сохраняются определенные проблемы в сегменте непродовольственных товаров (бензин, лекарства и т.д.).

👍 Несмотря на заметное ускорение, инфляционный тренд, по нашим оценкам, остается в рамках прогноза ЦБ, и даже при сохранении текущих темпов уровень инфляции на конец года будет у верхней границы ожиданий регулятора (6-7%). Фактором снижения годового уровня инфляции станет эффект высокой базы ноября-декабря 2024 года.

Наше мнение:
Риски дальнейшего ускорения инфляции, безусловно, есть. Однако пока их реализация не предрешена. При этом денежно-кредитные условия с сентября уже существенно ужесточились из-за роста кривой ОФЗ – базового ориентира для ценообразования на банковские продукты. Пауза на октябрьском заседании усугубит картину: для экономики такой сценарий нежелателен. Считаем рациональным в октябре продолжить цикл снижения ключевой ставки, но, возможно, с дальнейшим сужением шага. Конечно, ЦБ при принятии решения будет ориентироваться на широкий набор факторов. Информацию по некоторым ещё предстоит получить (инфляционные ожидания, бизнес-климат, инвестиционная активность и т.д.).

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🏦 Сбер: снижение ставки позитивно влияет на финрезультаты


Сбербанк в сентябре 2025 г. заработал 150 млрд руб. (+6,9% к сентябрю 2024 г.), за 9 месяцев 2025 г. – 1,27 трлн руб. (+6,4% г/г). Начало цикла снижения ставки продолжает позитивно отражаться на результатах Сбера. Так, ускоряется корпоративное кредитование – прирост портфеля ЮЛ составил 2,7% м/м против 2,1% месяцем ранее. Продолжает рост розничный портфель за счет ипотеки - 1,1% м/м против 1,3% в августе. Управление процентным риском остается на высоком уровне - маржинальность (NIM), несмотря на существенную долю активов с плавающими ставками, остается стабильно высокой. Кредитный риск остается без существенных изменений - показатель COR в сентябре составил 1,6% против 1,4% и 1,7% в августе и июле (за 9 месяцев остался без изменений – 1,5%).

Наше мнение:
Опубликованные результаты Сбера усиливают наши ожидания повторения рекорда по чистой прибыли в 2025 г. (~1,6 трлн руб.). Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~34%.

#ДмитрийГрицкевич
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ

👍 По данным ЦБ, в сентябре крупнейшие экспортеры снова снизили продажи иностранной валюты (-21% к августу 2025 г. и -43% к сентябрю 2024 г.). Объемы были минимальными за 2023-2025 годы.

👍 При этом объем покупок валюты небанковскими юридическими лицами с июля оставался на относительно высоком уровне за счёт сезонного роста активности импорта товаров и услуг, хотя динамика заметно снизилась относительно уровней годичной давности (-5% к августу 2025 г. и -33% к сентябрю 2024 года).

👍 В сентябрьском Резюме по ключевой ставке регулятор подчеркивал, что ослабление рубля с конца августа по сентябрь было отчасти обеспечено сокращением объема предложения валюты от ряда крупных экспортеров, которые готовились к проведению платежей по внешнему долгу. Уровень сокращения теперь понятен.

👍 Полагаем, что относительно крепкие позиции рубля (ниже консенсуса ~90 руб. за доллар) могут сохраниться до конца года за счет ряда фундаментальных факторов. Импорт по-прежнему относительно слаб. Кроме того, ожидания рынка все уверенней смещаются в сторону более длительного периода жесткости ДКП, что ограничит активизацию кредитной активности, импорта и спроса на валюту. Экспортеры, напротив, могут несколько восстановить предложение иностранной валюты, после прохождения пиковых платежей по долгам. Кроме того, не стоит ждать заметного роста рублевой ликвидности из-за сезонного расширения бюджетных расходов в конце года. Минфин рассчитывает выдержать план по расходам, что означает их сокращение в IV кв. и рост конкуренции за рублевую ликвидность среди участников рынка.

Наше мнение:
Пока наш прогноз курса на конец 2025 года остаётся на уровне 86-87 руб. за доллар и 12-12,3 руб. за юань, но вероятность удержания рублем более крепких уровней незначительно выросла.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле

Сокращаем вес акций в портфеле:
⛏ Полюс: 13,3% 👍 6,5%

В преддверии дивидендной отсечки сокращаем половину позиции в акциях Полюса. На фоне рисков коррекции по золоту предпочитаем защитить часть прибыли, так как в случае их реализации бумаги компании могут продолжить коррекционное снижение в сторону 2100 - 2150 рублей за акцию. Среднесрочно сохраняем позитивный взгляд на акции Полюса и видим возможности выхода котировок в район нашей цели - 2600 руб.

#нашпортфель #акции
 Аналитический центр ПСБ

✈️ Аэрофлот опубликовал операционные результаты за сентябрь и девять месяцев 2025 г.

Ключевые показатели за сентябрь:
• Пассажиропоток: 5 млн человек ( -5,7% г/г);
• Трафик на внутренних линиях: 3,9 млн пассажиров (-8% г/г);
• Трафик на международных линиях: 1,2 млн. пассажиров (+3% г/г);
• Пассажирооборот: -1,3%;
• Занятость кресел: сократилась до 90% (-0,6 п.п.)

Ключевые показатели за 9 месяцев 2025 года:
• Общий трафик группы: 42,5 млн человек (-0,1%);
- внутренние перевозки: 32,7 млн (-1,1%);
- международные перевозки: 9,8 млн. (+3,4%);
• Пассажирооборот, в том числе предельный, стал больше на 2,4%; • Занятость кресел: 89,9% (+0,1 п.п.);

Наше мнение:
Компания продолжает оставаться под давлением внешних обстоятельств, из-за которых вынуждена переносить или отменять рейсы. С учетом предстоящего низкого сезона, опасаемся, что результат прошлого года по перевозкам (55 млн чел.) может быть не выполнен. Международные маршруты развиваются, но пока этого недостаточно, так как их доля в общем пассажиропотоке низка. Настоящее потепление на геополитической арене и поставки нового флота (ждем не ранее конца следующего года) существенно бы помогли Аэрофлоту.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #AFLT
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель оставляем без изменений

В текущей ситуации повышенной неопределенности мы удерживаем минимальный объем бумаг в портфеле. В преддверии отсечки по дивидендам сократили половину позиции в акциях Полюса на фоне рисков ухудшения конъюнктуры в средесрочной перспективе.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

ФАС РФ удовлетворила ходатайство ООО "Земун" по приобретению 99% в компании ООО "РБФ Ритейл", принадлежащей менеджерам сети гипермаркетов О'КЕЙ. Ранее ФАС согласовала приобретение 99,56% ООО "О'КЕЙ" (юрлицо управляет сетью гипермаркетов).

Наше мнение:
☝️ Расписки ретейлера в моменте росли более, чем на 9% на фоне этой новости. Это позитивный фактор для О'КЕЙ. Напомним, еще в конце 2024 г. было принято решение сосредочиться на более востребованных в настоящее время форматах дискаунтеров путем выведения сегмента гипермаркетов за периметр бизнеса (продажа менеджменту). Это было обусловлено тем, что гипермаркеты не обеспечивали должного развития и тянули финансовые результаты вниз из-за большой доли в выручке. Теперь ничто не будет препятствием для развития О'КЕЙ в новом формате, ждем также новостей по редомициляции, которая была одобрена еще в марте.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #OKEY
Аналитический центр ПСБ