⛽️ВАШИ ОЖИДАНИЯ — ВАШИ ПРОБЛЕМЫ

Совет директоров «Газпрома» ожидаемо (а для кого-то неожиданно) рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год.

🙄 Удивительно, но, судя по реакции котировок (в моменте минус 4,6%), немало инвесторов ставили на дивиденды. Ранее мы отмечали, что у «Газпрома» нет средств на выплату, несмотря на формальное наличие чистой прибыли.

☝️Это не значит, что можно «хоронить» компанию. Будем следить за свободным денежным потоком (FCF) в ближайшие кварталы. По нашему мнению, только при его достаточном наличии эмитент будет платить дивиденды в следующем году.

@twostocks

🏦 Т-БАНК ПЛАНИРУЕТ НАРАСТИТЬ ЧИСТУЮ ПРИБЫЛЬ НА 40% — ЭТО ВООБЩЕ РЕАЛЬНО?!

Сегодня «Т-Технологии» раскрыли финансовые результаты за I квартал 2025 года. Главное — компания подтверждает планы по росту чистой прибыли (>40%) и восстановление отдачи от капитала (ROE>30%) после присоединения Росбанка.

⏺Еще раз, коллеги, гайденс по росту прибыли на 2025 год: +40% (безумие🤯)

По итогам прошлого года «Т-Технологии» заработали чистую прибыль на уровне 122 млрд рублей. +40% от этой величины — это 170,8 млрд руб. Объясняем, почему это вполне реально:

😳 Отчет за I квартал показывает, что, несмотря на высокую ключевую ставку, кажется, все идет по плану. Чистая прибыль увеличилась на 50% — до 33,5 млрд руб.

☝️Но есть один нюанс: в I квартале прошлого года еще не было эффекта Росбанка. Если сравнить с прошлым кварталом, то процентные доходы пошли на спад.

👉 У Т-Банка единственный шанс выполнить гайденс — увеличить ROE до обещанных 30%. Сейчас — 24,6%. Без снижения ключевой ставки, как и всем, будет сложно. Кстати, сам Т-банк ждет первого снижения уже через две недели.

📊 Сейчас банк торгуется LTM P/E ~6x. Если верить в гайденс и разворот денежно-кредитной политики ЦБ, то брать его в портфель на пару лет — очень интересно. Форвардные мультипликаторы резко снижаются при обещанных темпах роста прибыли. В целом банковский сектор исторически приносит хорошую доходность, если покупать акции банков на пике жесткой денежно-кредитной политики.

🏦 Краткосрочно отдаем предпочтение ВТБ, где рынок, похоже, не очень верит в дивиденды. Потенциальная дивдоходность уже почти 27%! Бумаги банка занимают просто сумасшедшую долю в нашем инвестпортфеле — почти 40%.

💼 Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе»

@twostocks

ДИВИДЕНДНЫЙ СЮРПРИЗ УДАЛСЯ

💸На российском рынке состоялся парад компаний, отказавшихся от дивидендов. Среди них «Газпром», «Норникель», «Магнит» и НЛМК. Тем не менее, рынок в целом довольно спокойно отказ от выплат. Смотрим за закрытием недели. Важно закрыться выше 2790 пунктов. По состоянию на 09:00 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, теряет 0,33% и находится на уровне 2769,67 пункта.

🛢На нефтяные котировки давят слухи о том, что ОПЕК+ может увеличить добычу в июле, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру. Нефть за три дня потеряла более 3%.

🟡Рубль вышел из-под контроля и уже приближается к 78 рублей за доллар. Аналитики продолжают ожидать его ослабление хотя бы к 90 рублей за доллар. Продавцы говорят о снижении цен на импортные товары на 10-20%, что может простимулировать спрос и импорт, таким образом, оживив спрос на валюту.

@twostocks

⚓️ «СОВКОМФЛОТ» СИЛЬНО ПОСТРАДАЛ ОТ САНКЦИЙ. ЧТО ДЕЛАТЬ С АКЦИЯМИ?

В начале этого года западные страны существенно расширили санкции против российского флота, перевозящего нефть. Под них подпала и значительная часть танкерного флота «Совкомфлота». Из-за этого многие суда простаивали, что не могло не сказаться на результатах.

По итогам I квартала выручка упала почти в два раза. А чистый убыток только за квартал стал сопоставим с прибылью всего прошлого года: $393 млн убытка против прибыли $425 млн.

Существенную часть убытка составило обесценивание флота ($322 млн) и курсовых разниц ($60 млн), так что в следующие кварталы будет полегче. Но все равно о существенной прибыли говорить не приходится. Компания, возможно, будет работать в ноль или около того.

Единственное, что радует — отсутствие долгов. Но это слабое утешение.

⁉️Что может помочь?

Только снятие санкций, что без существенного прогресса в мирных переговорах маловероятно, а они, как можно заметить, буксуют... Так что если у вас нет акций «Совкомфлота», то и не надо спешить. А если есть, лучше покинуть корабль🚢

@twostocks

🗣 IN CBR WE TRUST

Российский рынок завершил неделю на минорной ноте. Индекс Мосбиржи по итогам недели потерял почти 4%, снизившись до 2770,1 пункта. Что особенно неприятно — в зоне 2720–2790 пунктов, где мы сейчас находимся и откуда раньше шли активные покупки, сейчас этих покупок нет.

📉Основные факторы, которые заставляют инвесторов впасть в депрессию:

1. Многие компании на этой неделе официально отказались от дивидендов, а для инвесторов это был стимул держать акции, особенно когда в фондах ликвидности доходность больше 20% годовых.

2. Крепкий рубль бьет по экспортерам, а они занимают больше половины веса в индексе Мосбиржи.

3. Подавляющие большинство аналитиков не верит в снижение ставки через 2 недели. Пока допускают снижение до 19% только Т-Банк и Bloomberg.

🏦 На третьем пункте остановимся поподробнее. Как видим, снижение ставки действительно взбодрит рынок, так как мало кто его ждет. А до этого момента нас может ждать довольно скучный рынок, конечно, если геополитика внезапно не добавит волатильности.

@twostocks

🗣РЫНОК ВНИЗ. ТРАМП СНОВА ГРОЗИТ САНКЦИЯМИ

📉По состоянию на 09:00 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, теряет 1,4% и находится на уровне 2736,32 пункта. Причина — заявление президента США Дональда Трампа, где он остался недоволен недавней эскалацией конфликта и заявил, что «абсолютно точно» рассматривает возможность ужесточения санкций против России.

🟡Крепкий рубль способствует снижению инфляции за счет удешевления импорта, к которому относится значительная часть непродовольственных товаров, считают опрошенные «Ведомостями» эксперты. Это добавляет причин для снижения ставки на предстоящем заседании 6 июня. Но в то же время крепкий рубль сильно бьет по доходам экспортеров. Так что лучше присмотреться к акциям банков.

💸Публичные российские компании массово не хотят платить дивиденды: весной советы директоров как минимум двух десятков эмитентов рекомендовали акционерам не распределять прибыль. Дивиденды — важный для многих фактор для покупки российских акций.

@twostocks

⁉️ НА НЕФТЬ БОЛЬШЕ НЕТ НАДЕЖД. ЧТО НЕ ТАК С ДИВИДЕНДАМИ НЕФТЯНИКОВ?

Буквально через неделю состоится дивотсечка «Лукойла» (541 руб. на акцию), а сегодня совдир «Газпром нефти» рекомендовал дивиденды за второе полугодие прошлого года в размере 27,21 руб.

☝️Кажется, что нефтяники дают отличную годовую дивдоходность:

🟠«Лукойл» — 16,4%
🟠«Газпром нефть» — 15,6%

Но это результаты за полный 2024 год!

Откроем для примера отчет «Газпром нефти» за I квартал этого года. Год к году операционная прибыль уполовинилась. При этом и цены на нефть, и рубль были еще на приемлемых уровнях. Для справки, средняя цена нефти в рублях в I квартале составляла 6075 руб.

‼️Самые большие проблемы начнутся во II квартале, так как уже в апреле «рублебочка» стоила 4562 руб. Конечно, даже пара месяцев — это не показатель, но уже неприятно. По крайней мере, за первое полугодие ждать хороших дивидендов от нефтянки не приходится. А дивгэпы могут закрываться долго.

🛢 На нефть особой надежды нет, так как ОПЕК+ наращивает добычу, а спрос находится под давлением то и дело вспыхивающих торговых войн.

🟡По рублю тоже ничего не поменялось. Серьезного спроса на валюту не наблюдается.

Мы не любили нефтянку с начала этого года. Сейчас, как видите, причин изменить мнение тоже не прибавилось. Ситуация может исправить ставка, но ее логичнее отыграть через банковский сектор.

@twostocks

📉ИНДЕКС НИЖЕ 2700. ИСХОД ПРОДОЛЖАЕТСЯ

🗣На утренней сессии российский рынок продолжает снижение на фоне новостей в СМИ, что президент США Дональд Трамп может ввести санкции уже на этой неделе. По состоянию на 09:01 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, теряет 0,4% и находится на уровне 2698,29 пункта.

В целом, мы наблюдаем окончательный исход тех, кто верил в быстрое завершение конфликта. Так как введение любых существенных санкций осложнит дальнейшее ведение переговоров.

🏦Минэкономразвития словами министра Максима Решетникова сообщает, что видит риски переохлаждения российской экономики, если ЦБ своевременно не начнет снижать ставку. Таким образом, давление на ЦБ со стороны правительства нарастает.

🔆Также ряд компаний продолжает отказываться от дивидендов. А предстоящие выплаты нефтяников не особо интересны инвесторам, так как все понимают, что их ждет тяжелое полугодие и долгое закрытие гэпов.

@twostocks

📉 ТРИ МЕСЯЦА ПАДЕНИЯ. ЕСТЬ ЛИ СВЕТ В КОНЦЕ ТУННЕЛЯ?!

До конца мая осталось 3 торговых сессии, поэтому можно подвести предварительные итоги. Пока они неутешительные — индекс Мосбиржи падает третий месяц подряд.

Еще раз напомним, что первые два месяца этого года рынок рос на ожиданиях быстрого урегулирования конфликта, которые сменились разочарованием, плюс в моменте было падение на фоне торговых войн, горячая фаза которых быстро прошла.

В мае было несколько подскоков на фоне того, что стороны все еще могут заключить быструю сделку. Но эйфория быстро сменялась разочарованием. Дополнительно на индекс, вес в котором на 60% составляют экспортеры, давит укрепляющийся рубль.

Ожидания по ставке тоже не блещут оптимизмом. Пока не так много инвестдомов ждут снижения на предстоящем заседании 6 июня (всего три прогноза в пользу этого). Надеемся, что ЦБ все же преподнесёт приятный сюрприз. В конце концов, рыночный консенсус-прогноз еще не так давно, в декабре, сильно ошибался.

☝️Так что в целом в текущих реалиях оценка индекса кажется справедливой. Мы просто вернулись в начало года, где повышения ставки уже не ждали, но и оптимизма по поводу переговоров еще не было. Как итог: сильно ниже рынок не ждем, но при ставке в 21% устойчиво расти нереально. Отчеты за II квартал будут разгромными. Нужно снижение ставки, чтобы нивелировать этот эффект.

@twostocks

👑 НА ФУНДАМЕНТАЛ НИКТО НЕ СМОТРИТ. НОВОСТНОЙ ПОТОК — НАСТОЯЩИЙ КОРОЛЬ РЫНКА

📰 Российский рынок продолжает ходить за публикациями в СМИ по поводу санкций. Еще вчера ночью WSJ писала, что Дональд Трамп может ввести новые санкции против России уже на этой неделе. Теперь ситуация развернулась на 180 градусов — в Госдепе говорят, что последние слова Трампа о России не стоит рассматривать как его разочарование. На этом фоне индекс Мосбиржи, вероятно, продолжит отыгрывать потери предыдущих дней. По состоянию на 09:35 мск IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, прибавляет 0,55% и находится на уровне 2751,85 пункта.

⛔️Что касается опасений по поводу санкций, то немецкая Bild считает, что по крайней мере новые европейские санкции не окажут существенного влияния.

📊Сегодня выходят данные по недельной инфляции. Если тенденция снижения год к году продолжится, то это станет веским аргументом для ЦБ, а часть аналитиков инвестдомов могут поменять свое мнение по поводу снижения перед заседанием.

@twostocks

🔮 МЕЖРЫНОЧНЫЕ СВЯЗИ, УРОК 2: НЕДЕЛЬНЫЕ РАСХОДЫ ДОМОХОЗЯЙСТВ vs. ИНДЕКС ПОТРЕБСЕКТОРА MOEXCN

Продолжаем анализировать российский рынок через призму межрыночных взаимосвязей.

Не секрет, что расходы домохозяйств — это доходы ретейлеров, за вычетом части затрат, например, на оплату ЖКХ, медицинских услуг и т.д. Поэтому логично, что индекс Потребительского сектора (MOEXCN) имеет заметную связь с динамикой расходов домохозяйств (назовем их коротко ДХ).

С начала года корреляция между динамикой индекса MOEXCN и недельными расходами ДХ составила 47%. Фактически связь сильнее, если расходы ДХ очистить от шумов. Шум – это, например, резкое сокращение недельных затрат на 17-ой неделе года (с 21 по 27 апреля) до 6938 руб. Эта «просадка» была связана с аномально жаркой погодой в Центральной части России, когда семьи уехали из крупных городов на дачи и пикники. В результате из точек сбора данных (крупных сетевых магазинов) статистика не поступала, а продажи в сельских магазинах не регистрировались.

☝️Итак, что мы видим сейчас. Недельные расходы ДХ за последнюю неделю (с 19 по 25 мая) сократились на 829 рублей к прошлой неделе и на 7,7% ниже расходов первой недели года (ПЕРВОЙ НЕДЕЛИ ГОДА – когда большинство в отключке). Недельные расходы ДХ даже ниже объемов аналогичной недели прошлого года на 1,7%. В начале недели глава Минэкономразвития Решетников предупредил о рисках переохлаждения экономики. Падающие расходы ДХ показывают не переохлаждение, а выраженное замерзание🥶.

Возможно, с одной стороны, падающая динамика ДХ — одна из причин снизить ставку на заседании ЦБ 6 июня и порадовать рынок. С другой — если динамика продолжится летом, байзедипить ритейлеров (X5, LENT, MGNT) рано.

📚 Подробнее о нашей рубрике «Межрыночные взаимосвязи»
👉 Первый пост: «IMOEX vs. Объем кредитования»

@twostocks

📈ИНДЕКС МОСБИРЖИ ВЕРНУЛСЯ ВЫШЕ 2800 ПУНКТОВ — КАЧЕЛИ РЫНКА РАСКРУЧИВАЮТСЯ И ЖДУТ 2 ИЮНЯ

📊Рынок практически восстановился после потерь понедельника. Драйверами стали отсутствие подвижек по санкциям, которые некоторые СМИ обещали уже на этой неделе, и данные по инфляции, увеличивающие шанс на снижение ставки. По состоянию на 09:05 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, теряет 0,25% и находится на уровне 2816,11 пункта.

📊Вчера вышли позитивные данные по инфляции — рост цен в годовом выражении замедлился до 9,78%. Аналитики все больше склоняются к тому, что регулятор если и не снизит ставку на заседании 6 июня, то даст четкий сигнал о ее скором снижении.

⛽️Чиновники обсуждают индексацию цен на газ на 10% дважды в год для промышленных потребителей, сообщил «Интерфакс». Но маловероятно, что такое предложение будет принято, так как окажет существенное инфляционное давление на длинной дистанции.

🤝Второй раунд прямых переговоров России и Украины пройдет в Стамбуле 2 июня, заявил глава МИД Сергей Лавров. Стороны обсудят меморандум по будущему мирному договору.

@twostocks

☝️СЛЕДУЮЩАЯ НЕДЕЛЯ БУДЕТ ВАЖНОЙ ДЛЯ РЫНКА

📊Российский рынок начал торги в четверг с попытки развить успех, но во второй день ушел ниже. Отсутствие санкций со стороны США, которыми пугали в начале недели, хватило лишь на отскок. К тому же нас впереди ждет два важных события: 2 июня — второй раунд переговоров Россия-Украина, 6 июня — ЦБ решит по ставке. Большинство не ждет позитивных сюрпризов ни от того, ни от другого, поэтому снижают риски.По состоянию на 09:05 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, теряет 0,46% и находится на уровне 2805,9 пункта.

🟡По итогам вчерашних торгов рубль вновь серьезно укрепился. Отсутствие существенного спроса (ранее писали об этом) в условиях положительного счета текущих операций (разница между притоком и оттоком валюты) делают свое дело.

🛢Цены на нефть находятся под давлением — снизились с $66 до $64 за баррель. Несмотря на решение суда в США об отмене пошлин, администрация Трампа уже подала апелляцию, так что торговые войны продолжаются. При этом сообщается, что переговоры с Китаем вновь зашли в тупик, что может открыть очередной раунд.

@twostocks

✈️ В конце прошлого года мы писали по поводу дивидендной дилеммы «Аэрофлота». Сегодня она разрешилась: совет директоров рекомендовал 5,27 руб. на акцию. Дивдоходность по текущей цене — 7,7%. Не так много, как ждали некоторые, но все же это первые с 2019 года дивиденды.

🧐 Что нам не нравится в этой истории? Компания живет на льготных кредитах (самолеты в лизинг за 1,5%) и различных субсидиях, но при этом решила заплатить дивиденды. Не то чтобы это очень плохо, но есть в этом что-то против логики.

@twostocks

⛽️Что опять не так с чистой прибылью «Газпрома»?

«Газпром» отчитался за I квартал. Чистая прибыль составила 660,4 млрд рублей, соотношение Net Debt/EBITDA снизилось до 1,68x, что формально снова формирует дивидендную базу.

Но, во-первых, 3/4 прибыли «бумажная», во-вторых — в реальности свободный денежный поток (FCF) около нуля.

👉 В то же время в презентации «Газпром» указывает, что FCF у него есть, и не малый

Но свободных денежных потоков существует два: FCFE и FCFF. Если прочитать приписку мелким шрифтом, то в презентации указали FCFE. Отличие между ними в том, что из FCFF вычитается часть денег, принадлежавшая кредиторам (проценты уплаченные — (долг погашенный за период — долг выпущенный за период)).

❗️Ждем, когда «Газпром» начнет реально зарабатывать. Факторы к росту вполне себе есть, надо только дождаться. Тогда будем рассматривать акции к покупке.

@twostocks