tgoop.com/tolko_reposty/402
Last Update:
Как пишет The Guardian, снабжающий Лондон водой Thames Water (TW) добился одобрения промежуточного плана реструктуризации (План А), избежав национализации (Thames Water Utilities Holdings Ltd, Re [2025] EWHC 338 (Ch), решение 18.2.25).
TW - крупнейший британский водоканал (32 000 км труб, 109000 коллекторов, 8000 работников), приватизированный в 1989 при прав-ве Тетчер. С тех пор компания трижды сменила собственников, заплатив им в общей сложности 💷10.4 млрд дивидендов. Хотя компания стала частной, государство в лице агентства «Ofwat» продолжает контролировать её траты, утверждая тарифы на воду, удовлетворяя заявки TW не в полном объёме (в декабре одобрили повышение на 30%, хотя просили 50%).
К концу 2024 у TW 💷19 млрд долгов, и деньги должны закончиться к 25.3.25. Существенную часть ликвидности забирает обслуживание долга, условия которого не позволяют получить доступ к зарабатываемым деньгам для зарплат или расчётов с поставщиками, без согласия кредиторов.
Чтобы избежать коллапса, компания воспользовалась Главой 26А Закона о компаниях 2006 (Part 26A Companies Act 2006), принятой летом 2020 в рамках пакета для защиты от банкротств (Corporate Insolvency and Governance Act 2020), планируя выиграть время для увеличения уставного капитала. По сути, это квази-банкротная процедура, которая, хотя и включена в корпоративный закон, близка Главе 11 Кодекса несостоятельности США: (а) позволяет разбить кредиторов на классы для голосования и (б) даёт возможность cram-dawn несогласного меньшинства кредиторов, если за план проголосовало минимум 75% требований определённого класса (кредиторы с обеспечением или старших очередей также должен одобрить). В Главе 26А есть ещё одна норма для выживаемости бизнеса (писали в COVID-19) - «межклассовый cram-dawn» (ст. 901G СА 2006), позволяющий суду одобрить План, если один класс проголосовал «за», а другой - «против». Для одобрения нужно, чтобы (а) несогласные кредиторы при утверждении Плана не были бы в условиях хуже, чем при другой альтернативе, и (б) класс, голосовавшие «за», получал бы выплаты и без него, либо имел бы «реальный экономический интерес» в компании (отказ от сиюминутной выгоды). Норма о межклассовом cram-down и помогла TW (п 6 реш. 18.2.25).
По Главе 26А TW нужно сначала получить разрешение суда провести собрание кредиторов. Высокий Суд 17.12.24 разрешил провести 7 собраний для голосования по Плану ([2024] EWHC 3310 (Ch)), которые прошли 21.1.25. План А предусматривал (а) перенос выплат по основным долгам с «заморозкой» промежуточных платежей на 2 года, (б) привлечение финансирования «супер-старшей» очередности на текущие операции на 💷1.5 млрд с возможностью увеличить на 💷1.5 млрд под 9.75% годовых. Схлестнулись интересы кредиторов Класса «А» (💷16 млрд по бондам и проч.; 3-5 очереди) и Класса «Б» (💷1 млрд по 12 фин.инструментам; 6-8 очереди).
А-шки поддержали План, т.к. собираются участвовать в новом финансировании (приглашены все кредиторы pro rata). Б-шки торпедировали («за» только 15.5%), доказывая, что у них есть альтернативный план с чуть лучшими условиями (напр., не 9.75%, а 8% годовых; п 129 решения 18.2.25).
По результатам 4.5-дневных слушаний суд признал, что реальный выбор стоит не между планами классов А и Б, в который суд не поверил, а между Планом А и «спец.админ.процедурой» (SAR) для спасения убыточных водоканалов (Water Industry (Special Administration) Rules 2024). Последний требует гос. финансирования и является, хоть и временной, но национализацией через санацию.
Несогласные кредиторы указывали, что из 💷1.388 млрд «супер-старшего» финансирования 💷443 млн. в теч. 6 мес. вернутся классу А в виде %% (п 119), и TW расходует на консультантов 💷15 млн/мес (п 118). Но суд принял то, что должнику остающихся 💷588 млн достаточно, чтобы дождаться вливания в акционерный капитал, а классу Б с Планом А не хуже, чем без.
Утверждён План А, но классу Б дано право на апелляцию.
Ранее рассказывал о том, как суд в США отказался одобрить схему, прозванную «кредиторским насилием».
BY Только репосты. Только право
Share with your friend now:
tgoop.com/tolko_reposty/402