Аналитика Т-Инвестиций

Рынок ОФЗ: и снова ралли!

▪️ С 17 по 26 июня доходности снизились еще на 30—80 б.п., а с начала квартала на 40—155 б.п. Наиболее выраженно — на коротком участке кривой.

Тон задают слабые данные по приросту индекса потребительских цен, а также ожидания на ПМЭФ, что Банк России продолжит снижение ключевой ставки.

❕В свежем обновлении Стратегии Т-Инвестиций мы рассматриваем, как в подобных условиях выстраивать разные портфели активов.

Минфин продолжает успешно размещать новые бумаги на первичном рынке: план по размещениям на второй квартал года был перевыполнен (1,3 трлн против 1,47 трлн рублей).

С учетом высокого объема сделок Минфин объявил о доразмещении старых и запуске новых ОФЗ-ПД совокупным объемом 1,9 трлн рублей. Значит, фокус первичного рынка в ближайшие недели останется на размещении новых ОФЗ-ПД.

Короткие ОФЗ-ПК «старого типа» могут обеспечить доходность до погашения выше, чем ОФЗ-ПД. Уверенность долгового рынка в снижении ключевой ставки растет, привлекая внимание к длинным ОФЗ-ПД.

Одновременно с этим интересны выпуски ОФЗ-ПК «старого типа», по которым купонная ставка рассчитывается с лагом в полгода. В условиях смягчения денежно-кредитной политики такой расчет купонов особенно ценен.

🏅 Наш базовый макросценарий предполагает снижение ключевой до 10% к середине 2026 года. И даже в таких условиях доходность до погашения короткой ОФЗ-ПК 29007 (16,33% годовых) окажется выше, чем у аналогичной по срочности ОФЗ-ПД 26207 (15,33% годовых).

Наш выбор на рынке ОФЗ

▪️Даже при ожидаемом смягчении монетарной политики мы рекомендуем балансировать портфель между агрессивными длинными ОФЗ-ПД и защитными короткими ОФЗ-ПК и среднесрочными ОФЗ-ИН.

Наш выбор — ОФЗ 29007

✔️ По выпуску выплачивается плавающий купон, который рассчитывается как средняя ставка RUONIA за полгода (с лагом в шесть месяцев) плюс премия в 1,3 п.п.

✔️ В сентябре 2025 года будет выплачен купон по ставке 21,40% годовых, в марте 2026-го (наша оценка) — по 21,55% годовых.

✔️ Рост цены ограничен короткой срочностью: справедливая цена на дату публикации — 105% от номинала, фактическая — 103,3%.

✔️ Также важно учитывать низкую ликвидность бумаги.

Подробнее — в обзоре

Юрий Тулинов, управляющий директор

#россия #ОФЗ

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

👍42👎2

www.tgoop.com/t_analytics_official/2100

11.4K viewsJun 27 at 10:22

Рынок ОФЗ: и снова ралли!

▪️ С 17 по 26 июня доходности снизились еще на 30—80 б.п., а с начала квартала на 40—155 б.п. Наиболее выраженно — на коротком участке кривой.

Тон задают слабые данные по приросту индекса потребительских цен, а также ожидания на ПМЭФ, что Банк России продолжит снижение ключевой ставки.

❕В свежем обновлении Стратегии Т-Инвестиций мы рассматриваем, как в подобных условиях выстраивать разные портфели активов.

Минфин продолжает успешно размещать новые бумаги на первичном рынке: план по размещениям на второй квартал года был перевыполнен (1,3 трлн против 1,47 трлн рублей).

С учетом высокого объема сделок Минфин объявил о доразмещении старых и запуске новых ОФЗ-ПД совокупным объемом 1,9 трлн рублей. Значит, фокус первичного рынка в ближайшие недели останется на размещении новых ОФЗ-ПД.

Короткие ОФЗ-ПК «старого типа» могут обеспечить доходность до погашения выше, чем ОФЗ-ПД. Уверенность долгового рынка в снижении ключевой ставки растет, привлекая внимание к длинным ОФЗ-ПД.

Одновременно с этим интересны выпуски ОФЗ-ПК «старого типа», по которым купонная ставка рассчитывается с лагом в полгода. В условиях смягчения денежно-кредитной политики такой расчет купонов особенно ценен.

🏅 Наш базовый макросценарий предполагает снижение ключевой до 10% к середине 2026 года. И даже в таких условиях доходность до погашения короткой ОФЗ-ПК 29007 (16,33% годовых) окажется выше, чем у аналогичной по срочности ОФЗ-ПД 26207 (15,33% годовых).

Наш выбор на рынке ОФЗ

▪️Даже при ожидаемом смягчении монетарной политики мы рекомендуем балансировать портфель между агрессивными длинными ОФЗ-ПД и защитными короткими ОФЗ-ПК и среднесрочными ОФЗ-ИН.

Наш выбор — ОФЗ 29007

✔️ По выпуску выплачивается плавающий купон, который рассчитывается как средняя ставка RUONIA за полгода (с лагом в шесть месяцев) плюс премия в 1,3 п.п.

✔️ В сентябре 2025 года будет выплачен купон по ставке 21,40% годовых, в марте 2026-го (наша оценка) — по 21,55% годовых.

✔️ Рост цены ограничен короткой срочностью: справедливая цена на дату публикации — 105% от номинала, фактическая — 103,3%.

✔️ Также важно учитывать низкую ликвидность бумаги.

Подробнее — в обзоре

Юрий Тулинов, управляющий директор

#россия #ОФЗ