Аналитика Т-Инвестиций

Транснефть: потенциал роста 10%, но есть риски

Мы начали аналитическое покрытие привилегированных акций Транснефти с рекомендацией «держать» и целевой ценой 1 540 рублей за бумагу (апсайд — 10%). Бумаги остаются интересными за счет дивдоходности.

Финансовые итоги 2024 года

✔️ Выручка возросла до 1,424 трлн рублей, но ее динамика оказалась ниже индексации тарифов на транспортировку из-за снижения прокачки нефти и ремонтов на НПЗ;

✔️ Рентабельность EBITDA упала до 38% из-за более высоких темпов роста операционных расходов в сравнении с темпом роста выручки;

✔️ Чистая прибыль снизилась на 5,5%, до 288 млрд рублей, из-за переоценки налогов и укрепления рубля.

Дивиденды

Транснефть выплачивает одинаковые дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям. Мы считаем, что на всем прогнозном периоде компания продолжит придерживаться коэффициента выплат не менее 50%.

▪ За 2024 год выплачено 198,25 рублей на акцию (доходность ~14%);

▪ За 2025 год ожидаем 180 рублей на акцию (доходность ~13%).

Какие риски?

▪ Повышенный налог на прибыль в 40% для естественных монополий, транспортирующих нефть и нефтепродукты по системе магистральных трубопроводов, может сохраниться и после 2030 года.

▪ Страны ОПЕК+ могут вновь дополнительно ограничить добычу нефти. Это негативно отразится на объемах прокачки компании.

▪ Возможный рост операционных расходов, опережающий индексацию тарифов.

▪ При усилении санкций и остановке экспорта на запад Транснефть может начать увеличивать мощности на восток, что потребует большого объема инвестиций и будет давить на свободный денежный поток.

▪ Ключевым риском, влияющим на акционерную стоимость является снижение DPR в случае ухудшения финансовой устойчивости компании.

Подробнее — в обзоре.

Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций

#акции #TRNFP

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

www.tgoop.com/t_analytics_official/2080

8.0K viewsJun 24 at 07:04

Транснефть: потенциал роста 10%, но есть риски

Мы начали аналитическое покрытие привилегированных акций Транснефти с рекомендацией «держать» и целевой ценой 1 540 рублей за бумагу (апсайд — 10%). Бумаги остаются интересными за счет дивдоходности.

Финансовые итоги 2024 года

✔️ Выручка возросла до 1,424 трлн рублей, но ее динамика оказалась ниже индексации тарифов на транспортировку из-за снижения прокачки нефти и ремонтов на НПЗ;

✔️ Рентабельность EBITDA упала до 38% из-за более высоких темпов роста операционных расходов в сравнении с темпом роста выручки;

✔️ Чистая прибыль снизилась на 5,5%, до 288 млрд рублей, из-за переоценки налогов и укрепления рубля.

Дивиденды

Транснефть выплачивает одинаковые дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям. Мы считаем, что на всем прогнозном периоде компания продолжит придерживаться коэффициента выплат не менее 50%.

▪ За 2024 год выплачено 198,25 рублей на акцию (доходность ~14%);

▪ За 2025 год ожидаем 180 рублей на акцию (доходность ~13%).

Какие риски?

▪ Повышенный налог на прибыль в 40% для естественных монополий, транспортирующих нефть и нефтепродукты по системе магистральных трубопроводов, может сохраниться и после 2030 года.

▪ Страны ОПЕК+ могут вновь дополнительно ограничить добычу нефти. Это негативно отразится на объемах прокачки компании.

▪ Возможный рост операционных расходов, опережающий индексацию тарифов.

▪ При усилении санкций и остановке экспорта на запад Транснефть может начать увеличивать мощности на восток, что потребует большого объема инвестиций и будет давить на свободный денежный поток.

▪ Ключевым риском, влияющим на акционерную стоимость является снижение DPR в случае ухудшения финансовой устойчивости компании.

Подробнее — в обзоре.

Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций

#акции #TRNFP