Какое решение Банк России примет по ключевой ставке?
Мы ждем снижения ключевой ставки ЦБ на 200 б.п в эту пятницу, 6 июня. Но и не исключаем снижение на 100 б.п.
Что позволит снизить ставку?
✔️ ЦБ после апрельского заседания по ставке
отметил четыре ключевых экономических тренда. По двум из них — позитив, по двум другим — более неоднозначная ситуация. В целом, ситуация заметно лучше конца 2024 года.
✔️ Инфляция достигла пика в годовом выражении и по итогам мая будет ниже 10%. Текущая инфляция (рост за месяц с поправкой на сезонность в переводе на год) опустится ниже 5%, по нашим оценкам. А уровень за три прошедших месяца — в два раза ниже уровней четвертого квартала 2024 года, когда ЦБ поднял ставку до текущих 21%.
✔️ Быстрое охлаждение в
кредитовании, в том числе розничном, и денежных агрегатах. У кредитного портфеля с начала года — самая слабая динамика с 2015-го. Рост требований банков к населению замедлился до 4%, к компаниям – до менее чем 15% г/г (минимумы с 2017 и 2022 года соответственно).
✔️ Инфляционные ожидания населения в апреле-мае перестали снижаться и остались повышенными.
Ценовые ожидания предприятий же оказались на минимумах с лета 2023 года: рост цен на три месяца вперед бизнес прогнозирует на уровне 4,4% (в переводе на год).
✔️ Ситуация на рынке труда менее напряженная. С начала года ситуация смягчается относительно 2024-го, в первую очередь за счет охлаждения спроса на труд и урезания программ найма.
Рост зарплат замедлился как по данным Росстата, так и по нашим опережающим индикаторам на основе Т-Данных. Однако безработица остается на исторических минимумах.
✔️ Динамика инфляции и роста ВВП, по нашим оценкам, идет вблизи нижней границы
прогноза ЦБ на 2025 год. Бюджетный план Минфина по расходам и общему бюджетному стимулу остается в рамках ожиданий. А значит, можно ориентироваться и на нижнюю границу диапазона ЦБ по средней ключевой ставке на этот год — 19,5%.
Это создает потенциал снижения ставки с июня и до 15% в декабре.
✔️ Геополитика может влиять на решение ЦБ сейчас, так как ключевые развилки по ней не пройдены, а новостная повестка остается насыщенной и плохо предсказуемой.
Интересный факт – за последние 10 лет чаще всего ЦБ снижал ключевую ставку именно на июньских заседаниях (6 из 10 раз). Мы полагаем, что и сейчас это может стать более подходящим моментом начала цикла, чем июль или сентябрь.
Подробнее —
в материале. Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
