Аналитика Т-Инвестиций

ММК: снижаем таргет для акций

После актуализации нашей модели оценки мы приняли решение снизить таргет для акций ММК до 45 руб/акция (с 51 руб/акция ранее), сохранив рекомендацию «держать». Потенциал роста акций на горизонте 12 месяцев — 16%.

Основные причины изменения таргета:

✔️ более стремительный рост затрат ММК, чем мы предполагали;
✔️ снижение прогнозных цен на сталь.

Давайте разберем подробнее последние финансовые результаты компании.

Финансовые итоги четвертого квартала 2024-го

⬇️ Выручка упала на 10% кв/кв из-за сокращения объемов продаж (-5% кв/кв) на фоне проведения ремонтов и снижения цен на металлопродукцию ввиду сезонного пониженного спроса на сталь и высокой ключевой ставки, которая негативно сказывается на деловой активности в стране.

⬇️ EBITDA упала на 37% кв/кв вслед за выручкой, а маржинальность — на 6 п.п. кв/кв, до 14%. Давление на EBITDA оказывал рост расходов на ремонты (часть из которых не капитализируется), а также снижение доли реализации продукции с высокой добавленной стоимостью — до 45,6% c 48% кварталом ранее.

⬆️⬇️ Свободный денежный поток (FCF) вырос почти втрое относительно третьего квартала на фоне снижения оборотного капитала. Однако показатель остается на низком уровне ввиду значительного сокращения EBITDA и крупных капзатрат.

❓Чего ждать в 2025 году

В начале года сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжат оказывать негативное влияние на деловую активность в России.

❕На наш взгляд, это будет сдерживать цены на стальную продукцию в первом полугодии 2025-го.

При этом в первом квартале года компания продолжит программу капитальных ремонтов в доменном переделе. По этой причине объемы выплавки стали останутся на пониженном уровне.

В целом в 2025 году менеджмент ждет значительного сокращения капвложений по сравнению с 2024-м. Причина — завершение реализации ключевых проектов в рамках стратегии развития группы до 2025 года.

❓Что с дивидендами

Дивидендная политика ММК имеет привязку к FCF и долговой нагрузке.

✔️ Если чистый долг/EBITDA менее 1x, то на выплату дивидендов направляется не менее 100% FCF.

✔️ Если чистый долг/EBITDA более 1x, то компания выплачивает не менее 50% FCF в качестве дивидендов.

За второе полугодие 2024-го FCF ММК составил 7,6 млрд руб. или 0,68 руб/акция, доходность к текущей цене — 1,8%.

❕С учетом низкого FCF есть риск, что совет директоров рекомендует годовому общему собранию акционеров не выплачивать дивиденды за второе полугодие 2024-го.

❕Перспективы выплат за этот год тоже выглядят неутешительно. Компания планирует значительно сократить капвложения, что позитивно скажется на FCF. Однако, по нашей оценке, он все равно будет под давлением низкой EBITDA. Поэтому мы не ждем крупных дивидендов от компании в следующие 12 месяцев.

Александр Алексеевский (CFA), аналитик Т-Инвестиций

#акции #MAGN

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

www.tgoop.com/t_analytics_official/1823

11.8K viewsMar 26 at 14:15

ММК: снижаем таргет для акций

После актуализации нашей модели оценки мы приняли решение снизить таргет для акций ММК до 45 руб/акция (с 51 руб/акция ранее), сохранив рекомендацию «держать». Потенциал роста акций на горизонте 12 месяцев — 16%.

Основные причины изменения таргета:

✔️ более стремительный рост затрат ММК, чем мы предполагали;
✔️ снижение прогнозных цен на сталь.

Давайте разберем подробнее последние финансовые результаты компании.

Финансовые итоги четвертого квартала 2024-го

⬇️ Выручка упала на 10% кв/кв из-за сокращения объемов продаж (-5% кв/кв) на фоне проведения ремонтов и снижения цен на металлопродукцию ввиду сезонного пониженного спроса на сталь и высокой ключевой ставки, которая негативно сказывается на деловой активности в стране.

⬇️ EBITDA упала на 37% кв/кв вслед за выручкой, а маржинальность — на 6 п.п. кв/кв, до 14%. Давление на EBITDA оказывал рост расходов на ремонты (часть из которых не капитализируется), а также снижение доли реализации продукции с высокой добавленной стоимостью — до 45,6% c 48% кварталом ранее.

⬆️⬇️ Свободный денежный поток (FCF) вырос почти втрое относительно третьего квартала на фоне снижения оборотного капитала. Однако показатель остается на низком уровне ввиду значительного сокращения EBITDA и крупных капзатрат.

❓Чего ждать в 2025 году

В начале года сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжат оказывать негативное влияние на деловую активность в России.

❕На наш взгляд, это будет сдерживать цены на стальную продукцию в первом полугодии 2025-го.

При этом в первом квартале года компания продолжит программу капитальных ремонтов в доменном переделе. По этой причине объемы выплавки стали останутся на пониженном уровне.

В целом в 2025 году менеджмент ждет значительного сокращения капвложений по сравнению с 2024-м. Причина — завершение реализации ключевых проектов в рамках стратегии развития группы до 2025 года.

❓Что с дивидендами

Дивидендная политика ММК имеет привязку к FCF и долговой нагрузке.

✔️ Если чистый долг/EBITDA менее 1x, то на выплату дивидендов направляется не менее 100% FCF.

✔️ Если чистый долг/EBITDA более 1x, то компания выплачивает не менее 50% FCF в качестве дивидендов.

За второе полугодие 2024-го FCF ММК составил 7,6 млрд руб. или 0,68 руб/акция, доходность к текущей цене — 1,8%.

❕С учетом низкого FCF есть риск, что совет директоров рекомендует годовому общему собранию акционеров не выплачивать дивиденды за второе полугодие 2024-го.

❕Перспективы выплат за этот год тоже выглядят неутешительно. Компания планирует значительно сократить капвложения, что позитивно скажется на FCF. Однако, по нашей оценке, он все равно будет под давлением низкой EBITDA. Поэтому мы не ждем крупных дивидендов от компании в следующие 12 месяцев.

Александр Алексеевский (CFA), аналитик Т-Инвестиций

#акции #MAGN