Аналитика Т-Инвестиций

VK: новый отчет подтверждает наш негативный взгляд на акции

Сегодня IT-компания подвела итоги прошлого года.

⬆️ Выручка выросла на 22,7% г/г — на уровне прошлого года. Основными драйверами стали онлайн-реклама (+23%), и образовательные технологии (+83%).

⬇️ Скорректированная EBITDA ушла в отрицательную зону на 4,9 млрд рублей — годом ранее показатель был около нуля. В итоге рентабельность была тоже отрицательной (-3,3%).

Самое большое разочарование вызывает рентабельность ключевого сегмента — социальные платформы и медиаконтент. Она продолжает ухудшаться на фоне роста инвестиций в привлечение и удержание пользователей. Возвращение рентабельности данного сегмента к целевым 30—40% является одним из ключевых вопросов в инвестиционном кейсе VK.

Добавим, что сегменты образования и технологий для бизнеса показывают хорошие финансовые результаты. Однако этот положительный эффект нивелируется активными инвестициями в сегменте экосистемных сервисов и прочих направлений. При этом возврат от инвестиций тоже остается под вопросом.

⬇️ Чистый убыток по итогам года достиг 95 млрд рублей. Помимо существенного падения рентабельности, давление оказали процентные расходы и начисления резерва под ожидаемые кредитные убытки (мы связываем это с задолженностью, сформированной в рамках продажи бизнеса MY.GAMES в 2022-м).

⬇️ Чистый долг увеличился на 45% г/г. В целом долговая нагрузка находится на высоком уровне. При этом компания отмечает, что ждет ее снижения и не планирует ее наращивать в будущем. Реализация крупных инвестпроектов будет осуществляться в формате партнерств.

Прогноз менеджмента на 2025 год

Приоритетом VK в 2025 году станет развитие точек будущего долгосрочного роста и повышение рентабельности. Руководство ожидает, что по итогам этого года скорректированная EBITDA превысит 10 млрд руб.

Допэмиссия акций

VK намерена провести дополнительную эмиссию акций по цене 324,9 руб/акция и планирует привлечь до 115 млрд руб. Объем предложения может составить 350 млн акций. Напомним, что текущий объем акций в обращении достигает 226 млн бумаг. То есть допэмиссия приведет к значительному размытию доли текущих акционеров. Основным покупателем бумаг в рамках допэмиссии, по нашему мнению, может стать государство.

❗️Мы по-прежнему не рекомендуем акции VK к покупке. Убытки и высокая долговая нагрузка, для снижения которой компания и собирается проводить допэмиссию, сигнализируют о финансовой неустойчивости компании. В целом за последние годы прозрачность в раскрытии финансовых результатов у VK заметно снизилась. К тому же сомнения вызывает стратегия компании в M&A-сделках. Существуют некоторые опасения относительно будущей среднесрочной стратегии компании.

Подробнее в обзоре

Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций

#акции #VKCO

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

www.tgoop.com/t_analytics_official/1796

13.4K viewsMar 20 at 16:29

VK: новый отчет подтверждает наш негативный взгляд на акции

Сегодня IT-компания подвела итоги прошлого года.

⬆️ Выручка выросла на 22,7% г/г — на уровне прошлого года. Основными драйверами стали онлайн-реклама (+23%), и образовательные технологии (+83%).

⬇️ Скорректированная EBITDA ушла в отрицательную зону на 4,9 млрд рублей — годом ранее показатель был около нуля. В итоге рентабельность была тоже отрицательной (-3,3%).

Самое большое разочарование вызывает рентабельность ключевого сегмента — социальные платформы и медиаконтент. Она продолжает ухудшаться на фоне роста инвестиций в привлечение и удержание пользователей. Возвращение рентабельности данного сегмента к целевым 30—40% является одним из ключевых вопросов в инвестиционном кейсе VK.

Добавим, что сегменты образования и технологий для бизнеса показывают хорошие финансовые результаты. Однако этот положительный эффект нивелируется активными инвестициями в сегменте экосистемных сервисов и прочих направлений. При этом возврат от инвестиций тоже остается под вопросом.

⬇️ Чистый убыток по итогам года достиг 95 млрд рублей. Помимо существенного падения рентабельности, давление оказали процентные расходы и начисления резерва под ожидаемые кредитные убытки (мы связываем это с задолженностью, сформированной в рамках продажи бизнеса MY.GAMES в 2022-м).

⬇️ Чистый долг увеличился на 45% г/г. В целом долговая нагрузка находится на высоком уровне. При этом компания отмечает, что ждет ее снижения и не планирует ее наращивать в будущем. Реализация крупных инвестпроектов будет осуществляться в формате партнерств.

Прогноз менеджмента на 2025 год

Приоритетом VK в 2025 году станет развитие точек будущего долгосрочного роста и повышение рентабельности. Руководство ожидает, что по итогам этого года скорректированная EBITDA превысит 10 млрд руб.

Допэмиссия акций

VK намерена провести дополнительную эмиссию акций по цене 324,9 руб/акция и планирует привлечь до 115 млрд руб. Объем предложения может составить 350 млн акций. Напомним, что текущий объем акций в обращении достигает 226 млн бумаг. То есть допэмиссия приведет к значительному размытию доли текущих акционеров. Основным покупателем бумаг в рамках допэмиссии, по нашему мнению, может стать государство.

❗️Мы по-прежнему не рекомендуем акции VK к покупке. Убытки и высокая долговая нагрузка, для снижения которой компания и собирается проводить допэмиссию, сигнализируют о финансовой неустойчивости компании. В целом за последние годы прозрачность в раскрытии финансовых результатов у VK заметно снизилась. К тому же сомнения вызывает стратегия компании в M&A-сделках. Существуют некоторые опасения относительно будущей среднесрочной стратегии компании.

Подробнее в обзоре

Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций

#акции #VKCO