Аналитика Т-Инвестиций

Совкомфлот: есть ли жизнь после санкций

Компания опубликовала отчетность за 2024 год.

✔️ Выручка снизилась на 17% кв/кв из-за падения фрахтовых ставок и санкций США, вызвавших простой части флота. 14 танкеров (10% флота) попали в санкционный список США, что повлияло на результаты. В то же время индустриальный сегмент (СПГ и шельф) остался стабильным благодаря долгосрочным контрактам.

✔️ EBITDA снизилась почти на 10 п.п. кв/кв, до 47,6% из-за роста операционных расходов и снижения законтрактованности судов.

✔️ Чистый убыток составил более $80 млн, в основном из-за списания активов ($69 млн) и курсовых разниц.

✔️ Компания сохраняет низкую долговую нагрузку (чистый долг/EBITDA – 0,03х), а на балансе есть $1,3 млрд денежных средств и депозитов.

✔️ FCF на конец года составил $800 млн, доходность более 30%.

Дивиденды

Выплата может составить только 25% от скорр. чистой прибыли — 4,87 руб./акция. Однако, учитывая устойчивое финансовое положение и высокий FCF, мы допускаем, что компания по итогам 2024 года сохранит коэффициент выплат на уровне 50%, что принесет инвесторам доходность 10,3%.

Перспективы на 2025 год

В январе 2025 года США ввели санкции против 69 судов Совкомфлота, что усложняет операционную деятельность. Из 90 танкеров, в работе — несколько десятков. Возможен резкий спад выручки ниже 110 млрд руб., а EBITDA — до 60—65 млрд руб.

Сценарий частичной отмены санкций маловероятен. Если ситуация ухудшится, цена акций может снизиться до 90 руб.

Риски

👎 Акции торгуются с EV/EBITDA 2,6х, что на 35% ниже исторического уровня. Однако логистика — циклический сектор, а новые санкции ухудшают перспективы. В 2025 году возможны падение выручки и отказ от дивидендов.

👎 Большая часть флота в SDN-листе, что увеличивает неопределенность. Теневой флот снижает маржинальность, а часть танкеров простаивает.

С учетом рисков рекомендуем «держать» акции Совкомфлот. Они интересны только дивидендами, а на нефтяном рынке есть более привлекательные альтернативы. На данный момент у нас открыты две идеи на покупку из нефтегазового сектора: Лукойл (таргет по цене 8 500 руб./акция) и Татнефть (таргет по цене 800 руб./акция).

Подробнее в обзоре

Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций

#россия #FLOT

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

www.tgoop.com/t_analytics_official/1750

13.3K viewsMar 11 at 17:01

Совкомфлот: есть ли жизнь после санкций

Компания опубликовала отчетность за 2024 год.

✔️ Выручка снизилась на 17% кв/кв из-за падения фрахтовых ставок и санкций США, вызвавших простой части флота. 14 танкеров (10% флота) попали в санкционный список США, что повлияло на результаты. В то же время индустриальный сегмент (СПГ и шельф) остался стабильным благодаря долгосрочным контрактам.

✔️ EBITDA снизилась почти на 10 п.п. кв/кв, до 47,6% из-за роста операционных расходов и снижения законтрактованности судов.

✔️ Чистый убыток составил более $80 млн, в основном из-за списания активов ($69 млн) и курсовых разниц.

✔️ Компания сохраняет низкую долговую нагрузку (чистый долг/EBITDA – 0,03х), а на балансе есть $1,3 млрд денежных средств и депозитов.

✔️ FCF на конец года составил $800 млн, доходность более 30%.

Дивиденды

Выплата может составить только 25% от скорр. чистой прибыли — 4,87 руб./акция. Однако, учитывая устойчивое финансовое положение и высокий FCF, мы допускаем, что компания по итогам 2024 года сохранит коэффициент выплат на уровне 50%, что принесет инвесторам доходность 10,3%.

Перспективы на 2025 год

В январе 2025 года США ввели санкции против 69 судов Совкомфлота, что усложняет операционную деятельность. Из 90 танкеров, в работе — несколько десятков. Возможен резкий спад выручки ниже 110 млрд руб., а EBITDA — до 60—65 млрд руб.

Сценарий частичной отмены санкций маловероятен. Если ситуация ухудшится, цена акций может снизиться до 90 руб.

Риски

👎 Акции торгуются с EV/EBITDA 2,6х, что на 35% ниже исторического уровня. Однако логистика — циклический сектор, а новые санкции ухудшают перспективы. В 2025 году возможны падение выручки и отказ от дивидендов.

👎 Большая часть флота в SDN-листе, что увеличивает неопределенность. Теневой флот снижает маржинальность, а часть танкеров простаивает.

С учетом рисков рекомендуем «держать» акции Совкомфлот. Они интересны только дивидендами, а на нефтяном рынке есть более привлекательные альтернативы. На данный момент у нас открыты две идеи на покупку из нефтегазового сектора: Лукойл (таргет по цене 8 500 руб./акция) и Татнефть (таргет по цене 800 руб./акция).

Подробнее в обзоре

Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций

#россия #FLOT