Флоатер от Биннофарм Групп: открываем идею на покупкуМы
детально изучили эмитента и выбрали наиболее привлекательный выпуск его облигаций —
Биннофарм Групп 001P-03. Он обладает хорошей ликвидностью по сравнению с другими выпусками Биннофарм: среднедневной объем торгов третьим выпуском за последние три месяца составил 2,5 млн рублей. При этом данный выпуск имеет плавающую ставку купона, которая определяется как ставка RUONIA + 240 б.п. Выплаты купонов происходят четыре раза в год. Погашение облигации состоится в конце 2026 года.
❓Почему его стоит добавить в портфель👍 Торгуется значительно ниже номинала. Это косвенно увеличивает базовую маржу к ставке RUONIA. По нашей оценке, эффективная премия к базовой ставке у третьего выпуска Биннофарм составляет 6,4%, а у флоатеров аналогичной рейтинговой группы со схожим сроком до погашения — в среднем 5%.
👍 Защищает от неопределенности. Сейчас сохраняется высокая неопределенность относительно динамики денежно-кредитной политики. Поэтому флоатеры по-прежнему актуальны.
👍 Стабильный бизнес эмитента. Биннофарм Групп работает на фармрынке, поэтому спрос на продукцию компании стабилен вне зависимости от стадии экономических циклов. Благодаря этому долговая нагрузка компании (чистый долг/OIBDA) уверенно держится на умеренном уровне, не превышая 2х последние годы. Коэффициент покрытия процентных платежей (ICR), вероятно, существенно сократился по итогам 2024 года на фоне высоких процентных ставок в стране. Однако в этом году он может вернуться к приемлемым уровням из-за снижения краткосрочной части долга и перехода Банка России к смягчению монетарной политики. Отметим, что при всем давлении на российскую экономику и удорожании поставок иностранных компонентов Биннофарм демонстрирует более высокую рентабельность по OIBDA, чем глобальные аналоги с сопоставимым размером бизнеса.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #идея
