Аналитика Т-Инвестиций

Сегежа: зачем компания собралась проводить допэмиссию акций?
Вчера лесопромышленный холдинг представил финансовые результаты за третий квартал и объявил о намерении провести допэмиссию акций. Обо всем по порядку.

❓Что показал третий квартал

⬆️ Выручка выросла на 4% кв/кв за счет увеличения объемов продаж пиломатериалов и цен реализации бумаги и бумажных мешков. При этом рост сдерживался снижением цен на пиломатериалы.

⬆️По нашим расчетам, скорректированная EBITDA выросла на 22% кв/кв, а рентабельность по этому показателю — на 1,6 п.п. кв/кв, до 10,7%.

⬇️Скорректированный чистый убыток увеличился на 12% кв/кв на фоне роста процентных расходов вслед за повышением ключевой ставки. Отметим, что компания работает в убыток даже на операционном уровне во многом из-за низких цен на пиломатериалы.

⬆️⬇️Свободный денежный поток (FCF) смог выйти в небольшой плюс за счет снижения оборотного капитала (в основном из-за сокращения дебиторской задолженности и запасов). Однако в целом в последние годы FCF пребывает в минусе в связи с операционными убытками и высокими процентными расходами по долгу. На конец третьего квартала чистый долг компании достиг 143,5 млрд руб., а долговая нагрузка (чистый долг/скорр. EBITDA) превышала 14х.

❓Каковы условия допэмиссии и как она может повлиять на финансовое состояние компании

Совет директоров Сегежи объявил о созыве внеочередного общего собрания акционеров (ВОСА) по вопросу увеличения уставного капитала компании путем размещения дополнительных акций. Собрание пройдет в заочной форме 26 декабря.

В случае одобрения допэмиссии, ее объем может составить до 101 млрд руб., а цена размещения — 1,8 руб/акцию (это средневзвешенная цена акций за последние 6 месяцев). Компания планирует провести допвыпуск по закрытой подписке в пользу группы АФК «Система» и ряда внешних инвесторов. Средства, полученные в результате допэмиссии, будут направлены на погашение долга компании.

❗️Если компания сможет привлечь 101 млрд руб., то, по нашим расчетам, долговая нагрузка может снизиться до 3,9х — это все еще повышенный уровень особенно на фоне высоких процентных ставок в стране.

❓Что с акциями

На текущий момент акции Сегежи торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на весь 2024 год) на уровне 10,9x. Если учитывать в оценке потенциальный объем допэмиссии, то значение мультипликатора снизится до 9,2x — это все еще слишком высокий уровень для компании с учетом текущего состояния ее бизнеса и перспектив на горизонте 12 месяцев. В связи с этим мы находим акции Сегежи на данный момент непривлекательными для покупки.

Александр Алексеевский, аналитик Т-Инвестиций

#россия

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

www.tgoop.com/t_analytics_official/1538

19.1K viewsNov 21, 2024 at 16:56

Сегежа: зачем компания собралась проводить допэмиссию акций?
Вчера лесопромышленный холдинг представил финансовые результаты за третий квартал и объявил о намерении провести допэмиссию акций. Обо всем по порядку.

❓Что показал третий квартал

⬆️ Выручка выросла на 4% кв/кв за счет увеличения объемов продаж пиломатериалов и цен реализации бумаги и бумажных мешков. При этом рост сдерживался снижением цен на пиломатериалы.

⬆️По нашим расчетам, скорректированная EBITDA выросла на 22% кв/кв, а рентабельность по этому показателю — на 1,6 п.п. кв/кв, до 10,7%.

⬇️Скорректированный чистый убыток увеличился на 12% кв/кв на фоне роста процентных расходов вслед за повышением ключевой ставки. Отметим, что компания работает в убыток даже на операционном уровне во многом из-за низких цен на пиломатериалы.

⬆️⬇️Свободный денежный поток (FCF) смог выйти в небольшой плюс за счет снижения оборотного капитала (в основном из-за сокращения дебиторской задолженности и запасов). Однако в целом в последние годы FCF пребывает в минусе в связи с операционными убытками и высокими процентными расходами по долгу. На конец третьего квартала чистый долг компании достиг 143,5 млрд руб., а долговая нагрузка (чистый долг/скорр. EBITDA) превышала 14х.

❓Каковы условия допэмиссии и как она может повлиять на финансовое состояние компании

Совет директоров Сегежи объявил о созыве внеочередного общего собрания акционеров (ВОСА) по вопросу увеличения уставного капитала компании путем размещения дополнительных акций. Собрание пройдет в заочной форме 26 декабря.

В случае одобрения допэмиссии, ее объем может составить до 101 млрд руб., а цена размещения — 1,8 руб/акцию (это средневзвешенная цена акций за последние 6 месяцев). Компания планирует провести допвыпуск по закрытой подписке в пользу группы АФК «Система» и ряда внешних инвесторов. Средства, полученные в результате допэмиссии, будут направлены на погашение долга компании.

❗️Если компания сможет привлечь 101 млрд руб., то, по нашим расчетам, долговая нагрузка может снизиться до 3,9х — это все еще повышенный уровень особенно на фоне высоких процентных ставок в стране.

❓Что с акциями

На текущий момент акции Сегежи торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на весь 2024 год) на уровне 10,9x. Если учитывать в оценке потенциальный объем допэмиссии, то значение мультипликатора снизится до 9,2x — это все еще слишком высокий уровень для компании с учетом текущего состояния ее бизнеса и перспектив на горизонте 12 месяцев. В связи с этим мы находим акции Сегежи на данный момент непривлекательными для покупки.

Александр Алексеевский, аналитик Т-Инвестиций

#россия