Notice: file_put_contents(): Write of 14906 bytes failed with errno=28 No space left on device in /var/www/tgoop/post.php on line 50
Warning: file_put_contents(): Only 8192 of 23098 bytes written, possibly out of free disk space in /var/www/tgoop/post.php on line 50 Аналитика Т-Инвестиций@t_analytics_official P.1447
Что происходит на рынке флоатеров? Последние недели цены на флоатеры корректируются на фоне расширения требуемых кредитных спредов (премий к ключевой ставке / RUONIA) и технических распродаж со стороны отдельных банков для выполнения нормативов. При этом, если на прошлых неделях премии расширялись по бумагам закредитованных эмитентов, то на этой неделе снижение наблюдается и в бумагах с высоким кредитным рейтингом. Мы считаем, что есть несколько причин для текущей переоценки.
✔Несправедливая оценка рисков (кредитных спредов) на последних размещениях. Премии во флоатерах долгое время были стабильны, несмотря на повышенные уровни ключевой ставки в течение уже более года. В периоды ужесточения денежно-кредитной политики кредитное качество эмитентов ухудшается, что должно транслироваться в расширение премий, которые платят эмитенты. Однако в течение всего этого года большинство эмитентов продолжали занимать по спредам, которые были в периоды низких ставок. В итоге это привело к текущей коррекции, которая помогла подстроить кредитные спреды под новые условия.
✔Сохраняющееся повышенное предложение флоатеров в третьем квартале. До начала текущего цикла ужесточения политики ЦБ объем рынка флоатеров был не столь велик. Поэтому инвесторы охотно участвовали весь последний год в новых размещениях флоатеров, чтобы защититься от процентного риска. Во многом из-за этого кредитные спреды не корректировались весь этот год. Однако, по мере того как рынок насытился бумагами с плавающей ставкой, инвесторы стали требовать большую доходность от эмитентов. Это и стало одним из триггеров для расширения премий, особенно среди закредитованных заемщиков. К текущему моменту премии расширились в среднем почти в 1,5—2 раза, из-за чего эмитенты начинают существенно сокращать предложение новых бумаг. Это позитивный фактор для рынка флоатеров.
✔Повышение норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ) для банков. НКЛ предусматривает обязательство банков держать более ликвидные активы на балансе. ЦБ повышает этот норматив с марта 2024-го, что, вероятно, могло подтолкнуть отдельные банки устроить распродажу в ряде бумаг для исполнения норматива. Это потянуло за собой распродажи и со стороны других инвесторов, которые не обладают полной картиной происходящего.
✔Новая волна ужесточения политики ЦБ. Рыночные настроения особенно ухудшились после минувшего заседания, на котором регулятор повысил ключевую ставку выше консенсус-прогноза и дал крайне жесткий сигнал. Это вызвало волну распродаж на фондовом рынке и усилило волатильность на рынке флоатеров. При этом напомним, что повышение ключевой ставки позитивно для облигаций с плавающей ставкой, так как их купонная доходность возрастает.
Наше мнение Текущая коррекция на рынке флоатеров носит в большей степени технический характер: она вызвана распродажами активов рядом банков и подкреплена паническими настроениями на рынке. Премии с учетом текущих цен выглядят достаточно справедливо даже для компаний с повышенной долговой нагрузкой. При этом есть бумаги, которые, на наш взгляд, торгуются уже ниже справедливых уровней. Мы не исключаем, что давление на отдельные бумаги может сохраниться в ближайшие недели, поскольку некоторые банки могут продолжить расчищать баланс для исполнения нормативов. Однако повторимся, что эти продажи не связаны с ухудшением кредитного качества самих эмитентов, а происходят из-за технических факторов — после того как они сойдут на нет, рынок флоатеров должен восстановиться, что будет транслироваться в рост цен на эти облигации.
С учетом текущей переоценки на рынке и расширенных премий мы сохраняем рекомендацию «покупать» для сегмента флоатеров. Предпочтительнее выглядят бумаги с привязкой к ключевой ставке и с ежемесячными выплатами. При выборе эмитента стоит присматриваться к компаниям с низкой долговой нагрузкой, бизнес которых незначительно подвержен текущей динамике ставок. На горизонте ближайших кварталов флоатеры сохраняют свою привлекательность, так как защищают от риска дальнейшего роста ставок. Данный риск остается ключевым для российского рынка.
Что происходит на рынке флоатеров? Последние недели цены на флоатеры корректируются на фоне расширения требуемых кредитных спредов (премий к ключевой ставке / RUONIA) и технических распродаж со стороны отдельных банков для выполнения нормативов. При этом, если на прошлых неделях премии расширялись по бумагам закредитованных эмитентов, то на этой неделе снижение наблюдается и в бумагах с высоким кредитным рейтингом. Мы считаем, что есть несколько причин для текущей переоценки.
✔Несправедливая оценка рисков (кредитных спредов) на последних размещениях. Премии во флоатерах долгое время были стабильны, несмотря на повышенные уровни ключевой ставки в течение уже более года. В периоды ужесточения денежно-кредитной политики кредитное качество эмитентов ухудшается, что должно транслироваться в расширение премий, которые платят эмитенты. Однако в течение всего этого года большинство эмитентов продолжали занимать по спредам, которые были в периоды низких ставок. В итоге это привело к текущей коррекции, которая помогла подстроить кредитные спреды под новые условия.
✔Сохраняющееся повышенное предложение флоатеров в третьем квартале. До начала текущего цикла ужесточения политики ЦБ объем рынка флоатеров был не столь велик. Поэтому инвесторы охотно участвовали весь последний год в новых размещениях флоатеров, чтобы защититься от процентного риска. Во многом из-за этого кредитные спреды не корректировались весь этот год. Однако, по мере того как рынок насытился бумагами с плавающей ставкой, инвесторы стали требовать большую доходность от эмитентов. Это и стало одним из триггеров для расширения премий, особенно среди закредитованных заемщиков. К текущему моменту премии расширились в среднем почти в 1,5—2 раза, из-за чего эмитенты начинают существенно сокращать предложение новых бумаг. Это позитивный фактор для рынка флоатеров.
✔Повышение норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ) для банков. НКЛ предусматривает обязательство банков держать более ликвидные активы на балансе. ЦБ повышает этот норматив с марта 2024-го, что, вероятно, могло подтолкнуть отдельные банки устроить распродажу в ряде бумаг для исполнения норматива. Это потянуло за собой распродажи и со стороны других инвесторов, которые не обладают полной картиной происходящего.
✔Новая волна ужесточения политики ЦБ. Рыночные настроения особенно ухудшились после минувшего заседания, на котором регулятор повысил ключевую ставку выше консенсус-прогноза и дал крайне жесткий сигнал. Это вызвало волну распродаж на фондовом рынке и усилило волатильность на рынке флоатеров. При этом напомним, что повышение ключевой ставки позитивно для облигаций с плавающей ставкой, так как их купонная доходность возрастает.
Наше мнение Текущая коррекция на рынке флоатеров носит в большей степени технический характер: она вызвана распродажами активов рядом банков и подкреплена паническими настроениями на рынке. Премии с учетом текущих цен выглядят достаточно справедливо даже для компаний с повышенной долговой нагрузкой. При этом есть бумаги, которые, на наш взгляд, торгуются уже ниже справедливых уровней. Мы не исключаем, что давление на отдельные бумаги может сохраниться в ближайшие недели, поскольку некоторые банки могут продолжить расчищать баланс для исполнения нормативов. Однако повторимся, что эти продажи не связаны с ухудшением кредитного качества самих эмитентов, а происходят из-за технических факторов — после того как они сойдут на нет, рынок флоатеров должен восстановиться, что будет транслироваться в рост цен на эти облигации.
С учетом текущей переоценки на рынке и расширенных премий мы сохраняем рекомендацию «покупать» для сегмента флоатеров. Предпочтительнее выглядят бумаги с привязкой к ключевой ставке и с ежемесячными выплатами. При выборе эмитента стоит присматриваться к компаниям с низкой долговой нагрузкой, бизнес которых незначительно подвержен текущей динамике ставок. На горизонте ближайших кварталов флоатеры сохраняют свою привлекательность, так как защищают от риска дальнейшего роста ставок. Данный риск остается ключевым для российского рынка.
"Doxxing content is forbidden on Telegram and our moderators routinely remove such content from around the world," said a spokesman for the messaging app, Remi Vaughn. Ng, who had pleaded not guilty to all charges, had been detained for more than 20 months. His channel was said to have contained around 120 messages and photos that incited others to vandalise pro-government shops and commit criminal damage targeting police stations. Read now Just as the Bitcoin turmoil continues, crypto traders have taken to Telegram to voice their feelings. Crypto investors can reduce their anxiety about losses by joining the “Bear Market Screaming Therapy Group” on Telegram. A few years ago, you had to use a special bot to run a poll on Telegram. Now you can easily do that yourself in two clicks. Hit the Menu icon and select “Create Poll.” Write your question and add up to 10 options. Running polls is a powerful strategy for getting feedback from your audience. If you’re considering the possibility of modifying your channel in any way, be sure to ask your subscribers’ opinions first.
from us
