tgoop.com/macroresearch/10815
Last Update:
Ключевые финансовые результаты за III кв.:
• Выручка: 150,6 млрд руб. (-2,9% кв/кв, -18,6% г/г);
• EBITDA: 22,0 млрд руб. (-11,8% кв/кв, -47,5% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 12,9% (-1,3 п.п. за кв., -7,1 п.п. за год);
• Инвестиции: 21,3 млрд руб. (23,9 млрд руб. во II кв. 2025 г., 25,3 годом ранее);
• Свободный денежный поток: 2,065 млрд руб. (-4,252 млрд руб. во II кв. 2025 г., 2,046 млрд руб. годом ранее);
• Чистая прибыль: 5,1 млрд руб. (+104,2% кв/кв, -71,1% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 3,4% (+1,8 п.п. за квартал, -6,1 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: -0,85х (-0,68х квартал назад, -0,48х на начало года)
Производственные показатели:
• Производство стали: 2,42 млн т (-7,4% кв/кв; +10% г/г);
• Производство чугуна: 2,02 млн т (-14,9% кв/кв; +12% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,48 млн т (-0,7% кв/кв; +3,2% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 39,1% (-0,7 п.п. за квартал; -3,2 п.п. за год)
Наше мнение:
Финансовые результаты ММК в отчетном квартале продолжили показывать негативную динамику, обусловленную слабой конъюнктурой ключевых рынков сбыта и падением отпускных цен. Отметим, что сокращение выручки, EBITDA, рентабельности по EBITDA и доли продукции с ВДС оказались сопоставимы с результатами Северстали, что отражает общерыночные тенденции.
Из выделяющих отчетность ММК моментов выделим сокращение выплавки, что было в значительной степени вызвано разовыми факторами - ремонтами в доменном переделе. Впрочем, реализация металлопродукции снизилась незначительно, т.к. компания распродавала складские запасы. Позитивным аспектом отчетности считаем неожиданный рост чистой прибыли за квартал, связанный с более весомым сальдо внеоперационных доходов: финансовые доходы ММК смогли перевесить финансовые расходы и прочие расходы, пусть и на символические 0,5 млрд руб., кроме того, компания смогла получить прибыль от курсовых разниц в размере 1,55 млрд руб.
Хотя представленные результаты мы квалифицируем как ожидаемо невыразительные, они в целом не меняют нашу оценку бизнеса ММК как крепкого и устойчивого, способного спокойно выдержать текущую фазу ослабления внутреннего спроса на сталь. Но по-прежнему сильных триггеров для роста котировок бумаг ММК по-прежнему не видим: учитывая наши прогнозы по экономике и ДКП, существенного улучшения финансовых и операционных показателей компании и отрасли в целом не ждем ранее второго квартала. Нашу оценку справедливой стоимости акций компании на горизонте 12 месяцев понижаем до 40 руб.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MAGN
Аналитический центр ПСБ
