Disney 的串流平台Disney+ 付費訂閱數持續下滑，Q2 1.471億下降了7.4%，主要因為失去印度板球轉播權後用戶下滑24%。今年秋天迪士尼會再次大幅提高Disney +價格來加強DTC串流事業的獲利，無廣告的Disney+會調高至$13.99，是剛推出時6.99的兩倍，並打算要打擊密碼共享

業績還是靠樂園的營收和獲利成長撐場，樂園營收年增13%，主要是國際市場亞洲疫後復甦年增94%，但國內市場的遊客數和訂房量則出現放緩。

迪士尼電影包含Elemental和印第安納瓊斯連續的票房失利未達預期，Bob Iger 表示正在專注提高電影的品質，減少影片發行的數量，同時會壓低每部片的成本。

有線電視事業持續的下滑，Iger認為這不是他們的未來核心事業，除了ESPN以外可能在尋求出售。而ESPN正在與體育博弈公司 Penn 娛樂達成長期合作協議進軍賭博市場。

$DIS Q2 營收年增4%至223.3億少於預期的225億，不過調整後的EPS $1.03 優於預期的 $0.95

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也可加

台積電7月營收年減4.9%至1776億，月增13.6%。今年以來累計營收1.167兆，年減3.7%。

台積電給出的Q3指引是167-175億美金，以台幣30.8計算，每個月1755億以上就達標財測中位數。台積電之前預期業績在Q3會受到3奈米技術強勁量產支持，雖然部分受惠會被客戶持續庫存調整給抵銷。

高本夢比會畫大餅的遊戲引擎 Unity 的 Q2 財報營收年增79%至5.33億高於預期的5.16億，主要的貢獻來自Grow Solution，但這主要的貢獻是收購 IronSource挹注的廣告營收，Grow Solution 佔了總營收超過6成。

Unity預計Q3的營收5.4-5.5億，換算年增約67-70%，EBITDA 會在9000萬-1億。預計遊戲廣告整年會相對持平，尤其中國市場相對疲軟會導致 professional services 疲軟。

以全年來說，Unity調高全年營收指引約4000萬至21.2億-22億，年增52-58%。EBITDA 從2.5-3億調高至3.2-3.4億。
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遊戲廣告為大宗的Unity和Applovin各自說了什麼故事讓股價結果分道揚鑣？CTV廣告的巨頭The Trade Desk則透露哪些行業廣告支出確實復甦了，可以看這篇新文章
https://ieobserv.com/adtech_2Q23

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下週比較多中概股表演，中國目前因為房地產雷聲四起市場信心很弱，但是大部分公司因為都在緊縮降本增效內卷，大環境差但可能獲利能力反而在上升。市場還在期待中國政府端真正的牛肉出來不是只有皇上玉音。

美國重要的消費股包含 Target 和 Walmart，還有家居裝修巨頭 $HD 都可以看美國人消費力道是不是真的回穩。半導體可能更多人還是期待下下週的Nvidia，但本週也還是有應材、Synopsys和Wolfspeed

Sea的話主要看遊戲回穩了沒，電商蝦皮的獲利能力其實在激進砍支出措施後已經有改善，但類中概估值持續趴在地上。

我自己還有關注小眾的高貴瑞士跑鞋品牌 $ONON，成長速度和獲利都蠻驚人，估值自然也是蠻猛，我在想到底都是什麼樣的人在買？老費迷？

沒錯， #IEO看什麼 Podcast 又更新了，而且首次嘗試訪談的形式！

AI 股的大波動，台美科技股都已經漲了一大波，宏觀來看通膨降溫高利率債券夯，這次特別邀請到認識多年，人很實在的展新投顧創辦人 Nelson 黃大展，他在大型法人服務資歷很深，是曾帶領過千億資金的債券專家，好奇以現在的市場他會如何配置，專業法人角度如何觀察？

難得錄了43分鐘，想聽這邊請
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另外小老闆推出的投資領航方案，包含 #多重資產投資組合 和 #精選台股投組 建議及績效追蹤，原價 $999 限時特價$699，訂閱終身優惠限時只到 9/3，有需要的人不要錯過了 https://ieobserv.com/navigate

13F報告中，巴菲特的波克夏 Q2 時沒有太多動作，主要小幅加碼了西方石油 $OXY 5%，以及繼續買進COF 第一資本。並且新建倉了約7億的地產股，包含住宅大建商 $DHI 、 $NVR 和 $LEN ，可能看好在高利率時代仍然供給不足的美國房市。以估值的位階來看是蠻有趣的選擇，但部位也很小就是了。

主要賣出的則是動視暴雪 $ATVI 清倉7成，通用汽車 $GM 則是減碼45%，前五大持股的雪佛龍石油 $CVX 則是減碼7%。藥品批發商 $MCK 則是全部賣光。

其實現在不管巴菲特做什麼，跟他最大投資部位佔比約5成的蘋果相比來說都是小巫見大巫。
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倒是主要在買科技股的Tesla和Nvidia大股東機構在Q2的動作都有點類似
https://ieobserv.com/13F_23Q2

中國遊戲與社交巨頭 #騰訊 公佈了Q2的營收年增11%至1492億人民幣，淨利年增33%至386億。營業利潤率從27%成長至34%。

#網絡廣告 部門營收年增34%至250億，主要靠低基數效應加上廣告平台機器學習優化，視頻號廣告收入強勁。

#國際遊戲市場 部門靠特戰英豪Valorant 等遊戲貢獻年增19%， #本土遊戲市場 持平，但季環比商業化內容發布暫時減少營收季減9%。

#社交網絡 因為小遊戲和音樂付費會員成長，營收年增2%至297億，部分被音樂盒遊戲直播服務收入下滑抵銷

#金融科技和企業服務 營收年增15%至486億，線上線下商業支付活動增加，視頻號帶貨交易產生收入。

AI受惠股之一的半導體 EDA 大廠 Synopsys Q2營收年增19%至14.87億，優於預期的14.8億。EPS $2.17也優於預期的1.91。EDA部門營收年增23%到達10億，營業利潤年增近40%至4億。

Synopsys 說因為AI的創新推動了各大科技巨頭定製半導體設計的需求，對Q3的預期在15.7-16億，換算年增加速至23%，優於預期的15.7億。EPS 預估在 $2.23也高於預期的2.08。

同時 $SNPS 正在將AI加入自己的軟體中顯著提高客戶的生產力，並說在一些情形下可以一名工程師完成可以完成以前需要7, 8名工程師才能完成的工作，而且結果還更好，能設計出更低功耗和更好性能的晶片。

Synopsys的創辦人Geus也宣布今年底辭職任命現在的COO Ghazi為新的CEO和董事長。

Walmart Q2 營收年增5.7%至1616億高於預期的1592億，淨利79億年增53%高於預期的70億。 $WMT 因為上半年銷售表現強勁，上調全年營收展望從3.5%上調至4-4.5%。全年 EPS 從6.1-6.2調高至6.36-6.46。

$WMT 同店銷售年增6.3%高於預期的4.1%。本季的電子產品和家居用品等非必需品銷售略有改善，Waltmart的電商部門銷售也成長了24%，因為方便和便宜，顧客更頻繁訪問Walmart商店和網站，購買的商品也更多，更多人從第三方如Uber購買商品。

顧客更多購買 Walmart自有品牌食品與雜貨，因為想省錢價格較低，自由有品牌銷售年增9%，佔Walmart美國銷售的20%。也因為想省錢在家煮飯，食品和烹飪工具的銷量增加。

Walmart 更高毛利收入來源，包含了廣告以及訂閱會員計劃 Walmart＋，也是Walmart 利潤增速未來五年會快過營收增速的原因。

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半導體設備大廠 應用材料 Q2的財報營收年減1.5%至64.2億，高於預期的61.6億。EPS $1.9 也優於預期的 $1.73。

公司認為行業的低迷在消退中，預計下一季的營收65.1億，優於預期的58.8億，EPS $1.82-2.18，也優於預期的 $1.61。

$AMAT 說約5%的晶圓廠設備專門用於AI市場，Data Center的比例則是20%，IoT設備的比例約10-15%。雖然AI仍相對佔比小但成長迅速。

年減1.2%的晶圓代工和邏輯佔半導體系統近八成，記憶體則相對仍比較疲軟。不過雖然HBM只佔DRAM 不到5%的產能，但應材預計將在未來幾年以每年30%的CAGR成長。

另一個關鍵的成長動力是 ICAPS 包含工業自動化、電動車與智慧電網等需求，是會有長線政府激勵措施帶動的投資成長。

Nvidia收購失敗之後，軟銀準備多時千呼萬喚終於出來IPO的Arm，剛好遇到了消費性電子和手機疲軟的市場，真的生不逢時。

但行業地位依舊跟高的Arm仍然是今年最受矚目的IPO，在IPO的申請書上，他們也畫了大餅未來Arm的產品會滲透到更多設備市場，且從7奈米到2奈米，越複雜先進的晶片架構設計能讓他們的專利費收得更高。

更多Arm對整個行業各項主線產品的成長預估可以看這篇
https://ieobserv.com/arm_ipo

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當你以為AI教主老黃沒辦法更誇張時，Nvidia 開個更誇張的財報展望給你

$NVDA 營收年增101%至135億，遠超預期的110億，Q3的財測開得更誇張到165億，年增169%，遠超預期的124億。毛利率預計在72%。

Q2 毛利率71.2%超預期的69%，營業利潤77.7億年增155%，淨利年增422%， EPS $2.7 超預期的 $2.09。

Data Center 營收年增 171％ 至103億，Gaming 年增22%至24.8億。Auto 汽車年增15%至2.5億。

Nvidia預計明年每一季的GPU供應都會增加，GPU的需求正在加速。正在用GPU印鈔的 Nvidia 批准新的250億股票回購

更多最新訊息可以追蹤IEO的Twitter/X https://twitter.com/IEObserve/status/1694452531110535199?s=20

大型科技股財報幾乎已經全部揭曉，下週最大的主要公司財報就是博通 $AVGO ，以及他要收購的 VMware，兩者其實也都是AI概念股，尤其Nvidia一直在財報會議上提到VMware 說會擴大合作在生成式AI的全面整合解決方案，可以看看公司軟體端實際的展望。

其實所有的軟體SaaS公司都幾乎有AI的成分，不管是包山包海的 $CRM ，還是資安概念的 $CRWD ，資料庫 $MDB 。此外對傳統電子業重要的商用PC與伺服器也可以看Dell和HP是否展望已經落底。

中概股也是在下週連發，尤其是電動車的指標比亞迪、NIO，還有中國消費降級概念的拼多多。房產平台貝殼。

而且中國為了救市減半徵收證券交易印花稅，上次零八年時出現了千股漲停，這次可能也可以打個短線強心針

半導體巨頭 Broadcom 博通公布Q3財報，遭遇了普遍半導體的故事，AI相關需求強勁但難以掩蓋整體行業的衰退，企業支出慘淡也影響了軟體產品組合。

$AVGO Q3 財報
🟢 營收年增5%至88.76億 > 預期88.7億
EBITDA 年增7.8%至 58億，營業利潤率43.4%和去年同期比微幅下降
🟢 Non-GAAP EPS $10.54 > 預期 $10.43

Q4 展望
🔴 營收 92.7億（換算年增3.8%） < 預期 92.8億
EBITDA 60.25億（年增9.5%）

雖然AI刺激了半導體業部分需求，但其他領域例如消費電子手機與企業傳統伺服器都呈現放緩局面。博通 CEO Tan 說大型CSP公司對下一代Data Center networking技術需求強勁能支撐營收，但被更廣泛的衰退掩蓋，大公司和電信商購買的設備在減少。

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Morgan Stanley 發報告大吹Tesla 超級電腦 Dojo 將會成為 $TSLA 的汽車與SaaS商業模式雙飛輪，能夠帶動成本下降及新增營收和獲利上升，將目標價從250大幅上調至400

其實該分析師一直都是看多，無論股價在哪個位置
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剛好最近也在寫跟車市相關的文章，你以為傳統車廠油車已經被殺得片甲不留，但其實他們最近錢賺更多
https://ieobserv.com/global_auto_23Q2

全球第三大的零售商 #Costco 最新一季的財報，營收年增9.5%至789億，優於預期的779億。淨利年增15.6%至21.6億，EPS $4.86 優於預期的4.79。

由於通膨雜貨和住房成本居高不下，消費者的花費變少但是去Costco的頻率變高，但食品之外的非必需品消費疲軟。去除掉汽油和匯率影響的同店銷售年增3.8%，比市場預期的3.5%高，但和之前的季度相比都在大幅放緩中，只有電商收縮減緩。

$COST 最主要的獲利來源是會員費營收，付費會員數年增8%至7100萬，快過新店開張的增速3%，由於有更多會員加入年費120美金的更高級會員(3230萬，佔總會員數45%，總銷售額73%)，讓會員費收入年增13.7%。全球會員續約率90.4%，美國更高在92%。

依照過去的會員費漲價間隔，Costco應該會在2023年漲價（上次漲價是2017年），但Costco仍拒絕透露具體時間，只說會員費漲價是時間問題而不是會不會。

記憶體大廠 #Micron 美光公布的Q3財報，營收年減-40%至40億，高於市場預期的39.25億。虧損小於預期，EPS -1.07 也高於市場預期的 -1.32。毛利率回升到-9%，比公司預期的毛利率-10.5%更高。

$MU 下季財測
#營收 為42-46億美元，中值44億略高於預期的42.1億，換算年增率轉正至7.7%
#毛利率 為-4%，誤差範圍2%，低於市場預期的0.66%。
#EPS 為-1.07美元，誤差範圍0.07美元，低於市場預期的-0.94。

公司預計2024財年將迎來復甦，隨著AI的普及從Data Center再到edge都需要更新型更貴的記憶體，PC和Mobile也迎來復甦和產品更新換代，更多詳細終端市場展望可以看這篇
https://vocus.cc/article/65149fe1fd89780001e449be

鞋類服裝這類非必須消費，受到景氣與通膨因素困擾最明顯，荷包一縮就會先少買衣服。這時就要看庫存的管理和品牌力是否能抵抗降價地心引力。

#Nike 公佈了Q3（財季是Q1）的財報，營收年增僅2%至129.4億，低於預期的129.8億。但是EPS $0.94 卻高於預期的 $0.75。Nike維持全年營收成長中個位數的指引，預計毛利率會提升1.4-1.6個％。

庫存年減了10%，公司過去打折清庫存傷害獲利，在嚴格管理下恢復了更健康的庫存水平，下半年會提升批發銷售的庫存。

Nike也提到體育活動正在中國市場恢復，無論宏觀經濟前景如何，Nike對這個領域的中國消費者充滿信心。

Nike說他們注重產品的價格，在所有地區的鞋類和服裝平均售價都在上升，健康的庫存和全價銷售能讓他們在大中華區取得更高的獲利能力。

這篇跟大家分享除了Nike外，包含Lululemon, On和Hoka其實都有上市，表現其實大不相同
https://vocus.cc/article/64f5d0a2fd897800016a9b01

Tesla 第三季交付43.5萬輛車年增低於30%，低於市場預期的46.1萬。

不過Tesla強調下滑是因為工廠升級計畫中的停機所致，對於2023年全年約180萬輛的銷售目標不變（換句話說Q4大概快50萬輛的水準），特斯拉本季也重回生產量低於交付量的狀態。

9月美國CPI通膨年增率3.7%略高於預期的3.6%，核心CPI則是符合預期降速到4.1%。

主要的變動在燃料價格月增8.5%，住房成本年增7.2%，月增還是有0.6%，增速不降反升蠻神奇的。比較顯著下滑的則是，二手車和上個月相比則下降了5.6%。