Данило Гетманцев ✔

Україна пропустить платіж по ВВП-варантам. Що це означає❓
Запитують про наслідки несплати за ВВП-варантами, платіж за якими спливає 2 червня.
👨🏻‍💻Коротко нагадаю, про що мова і хронологію подій.
ВВП-варанти – це спеціальні цінні папери (деривативи) із строком дії до 2041 року, які були випущені у ході реструктуризації єврооблігацій у 2015 році урядом Яценюка – Яресько.

📈Виплати за ними прив’язані до темпів економічного зростання:
▪ Якщо економіка зростає від 3 до 4%, то виплата становить 15% від суми зростання понад 3% ВВП,
▪ Якщо більше 4% - то виплата складає 40% від перевищення понад 4% ВВП (+ платіж за зростання ВВП від 3 до 4%).
▪ Виплати здійснюються із лагом у два роки (у 2025 році за результатами 2023 року, в якому економіка зросла на 5,5%) і по 2025 рік включно обмежені 1% ВВП.
▪ Виплата за 2023 рік мала б скласти 665,4 млн. дол.

Із середини минулого року Україна перебувала у перемовинах із кредиторами, які тримають ВВП-варанти:
▪ У березні – квітні цього року перемовини активізувались. Було запропоновано 2 варіанти реструктуризації, один з яких передбачав їх обмін на єврооблігації на умовах випуску 2024 року. Тобто ми пропонували умови не гірші ніж для попередньої реструктуризації.
▪ Кредитори, хедж-фонди, які представляють 30% тримачів, висунули жорсткі вимоги, які є непід’ємними для України у світлі триваючої війни. Домовитись не вийшло.
▪ Україна прийняла рішення не сплачувати кредиторам за цим інструментом відповідно до мораторію на такі платежі, уведеного урядом у серпні минулого року і який діє до завершення реструктуризації за цими деривативами.  
▪ Із 2 червня ВВП-варанти, близько 20% яких належить Україні, матимуть статус непрацюючого боргу.
Пропуск позичальником платежу по обслуговуванню ВВП-варантів означає технічний дефолт за цим боргом. Історично, з кінця 90-х, ми, українці, негативно реагуємо на будь-які новини, де йдеться про дефолт. На цих глибинних страхах інколи заграють недоброчесні змі, експерти та політики. Утім у даному випадку хвилюватись точно не варто. На відміну від минулого року, коли Україна вела перемовини про реструктуризацію і також з подачі кредиторів періодично випливала тема дефолту, зараз ситуація є іншою:
- Головне (!). У ході минулорічних перемовин про реструктуризацію основної частини зовнішнього комерційного боргу (єврооблігацій на 20 млрд. дол.) було домовлено про усунення принципу крос-дефолту. Тобто де-фолт по ВВП-варантам не буде вважатись дефолтом по іншим зовнішнім зобов’язанням України.
- Реструктуризація деривативів передбачена програмою EFF і підтримується МВФ.
- Україна продовжує отримувати зовнішнє офіційне фінансування у рамках ERA (прибутки від заморожених російських активів), Ukraine Facility, залишається в програмі МВФ.

💁‍♂️Підсумовуючи. Ця подія не вплине на курсову і фінансову стабільність. Зобов’язання по зовнішньому офіційному фінансуванню бюджету партнерами продовжать виконуватись. Через триваючу війну, попередню реструктуризацію наш суверенний кредитний рейтинг продовжує знаходитись на низькому спекулятивному рейтингу, що відображає обмежений дефолт або стан близький до цього. Це вже враховано ринками, які відреагували на новину щодо пропуску платежу за ВВП-варантами відносно спокійно.
І ще не менш важливо: Україна залишається відданій пошуку компромісного рішення щодо справедливої реструктуризації із кредиторами, що не підриватиме боргову стійкість країни і перспективи економічного відновлення після війни. Сподіваюсь таке конструктивне рішення буде знайдено найближчим часом.  

👍30😱6❤4😢3

www.tgoop.com/getmantsevdanil/9476

10.4K viewsMay 31 at 08:29

Україна пропустить платіж по ВВП-варантам. Що це означає❓
Запитують про наслідки несплати за ВВП-варантами, платіж за якими спливає 2 червня.
👨🏻‍💻Коротко нагадаю, про що мова і хронологію подій.
ВВП-варанти – це спеціальні цінні папери (деривативи) із строком дії до 2041 року, які були випущені у ході реструктуризації єврооблігацій у 2015 році урядом Яценюка – Яресько.

📈Виплати за ними прив’язані до темпів економічного зростання:
▪ Якщо економіка зростає від 3 до 4%, то виплата становить 15% від суми зростання понад 3% ВВП,
▪ Якщо більше 4% - то виплата складає 40% від перевищення понад 4% ВВП (+ платіж за зростання ВВП від 3 до 4%).
▪ Виплати здійснюються із лагом у два роки (у 2025 році за результатами 2023 року, в якому економіка зросла на 5,5%) і по 2025 рік включно обмежені 1% ВВП.
▪ Виплата за 2023 рік мала б скласти 665,4 млн. дол.

Із середини минулого року Україна перебувала у перемовинах із кредиторами, які тримають ВВП-варанти:
▪ У березні – квітні цього року перемовини активізувались. Було запропоновано 2 варіанти реструктуризації, один з яких передбачав їх обмін на єврооблігації на умовах випуску 2024 року. Тобто ми пропонували умови не гірші ніж для попередньої реструктуризації.
▪ Кредитори, хедж-фонди, які представляють 30% тримачів, висунули жорсткі вимоги, які є непід’ємними для України у світлі триваючої війни. Домовитись не вийшло.
▪ Україна прийняла рішення не сплачувати кредиторам за цим інструментом відповідно до мораторію на такі платежі, уведеного урядом у серпні минулого року і який діє до завершення реструктуризації за цими деривативами.  
▪ Із 2 червня ВВП-варанти, близько 20% яких належить Україні, матимуть статус непрацюючого боргу.
Пропуск позичальником платежу по обслуговуванню ВВП-варантів означає технічний дефолт за цим боргом. Історично, з кінця 90-х, ми, українці, негативно реагуємо на будь-які новини, де йдеться про дефолт. На цих глибинних страхах інколи заграють недоброчесні змі, експерти та політики. Утім у даному випадку хвилюватись точно не варто. На відміну від минулого року, коли Україна вела перемовини про реструктуризацію і також з подачі кредиторів періодично випливала тема дефолту, зараз ситуація є іншою:
- Головне (!). У ході минулорічних перемовин про реструктуризацію основної частини зовнішнього комерційного боргу (єврооблігацій на 20 млрд. дол.) було домовлено про усунення принципу крос-дефолту. Тобто де-фолт по ВВП-варантам не буде вважатись дефолтом по іншим зовнішнім зобов’язанням України.
- Реструктуризація деривативів передбачена програмою EFF і підтримується МВФ.
- Україна продовжує отримувати зовнішнє офіційне фінансування у рамках ERA (прибутки від заморожених російських активів), Ukraine Facility, залишається в програмі МВФ.

💁‍♂️Підсумовуючи. Ця подія не вплине на курсову і фінансову стабільність. Зобов’язання по зовнішньому офіційному фінансуванню бюджету партнерами продовжать виконуватись. Через триваючу війну, попередню реструктуризацію наш суверенний кредитний рейтинг продовжує знаходитись на низькому спекулятивному рейтингу, що відображає обмежений дефолт або стан близький до цього. Це вже враховано ринками, які відреагували на новину щодо пропуску платежу за ВВП-варантами відносно спокійно.
І ще не менш важливо: Україна залишається відданій пошуку компромісного рішення щодо справедливої реструктуризації із кредиторами, що не підриватиме боргову стійкість країни і перспективи економічного відновлення після війни. Сподіваюсь таке конструктивне рішення буде знайдено найближчим часом.  

BY Данило Гетманцев