tgoop.com/drawstoks/2899
Last Update:
Вы набрали много 🐳 и даже 🍌 админу Баффета, чтобы он закотлетил $HDFG
Надеюсь этот обзор сохранит ваши денюшки💸
О КОМПАНИИ
Для тех кто ещё не в курсе, это буквально наш ответ Lacoste, Hugo Boss или Massimo Duty. Компания занимается пошивом и продажей одежды премиум и среднего сегмента для мужчин уже на протяжении 30 лет
В ЧЁМ ПЛЮСЫ
Тут всё стандартно для 2023:
👉 Ушли западные конкуренты
👉 Доля на рынке 2,1% - это лишь звучит мало, учитывая количество конкурентов это очень неплохо
👉 Есть пути развития - восток РФ, страны СНГ
👉 Сильная клиентская база - 92% продаж это лояльные покупатели
👉 Работает в нескольких сегментах - от классики до спортивной одежды
👉 Открытость и опыт работы менеджмента в этой сфере с 90х годов
Продажи идут в основном через оффлайн магазины (83%), что поддерживает статус премиум бренда и стимулирует спрос и привлекательность. По этой причине одежда из Китая или Турции не представляет серьезной конкуренции, тк это в основном масс маркет.
Растут онлайн продажи
По итогу, у компании хорошие перспективы на ближайшие 5 лет, из-за роста рынка (+55% к 2028) и отсутствия конкурентов
ЧТО ПО МИНУСАМ?
👎 Возвращение западных премиум брендов, но в ближайшие несколько лет это не грозит
👎 Есть вероятность прихода восточных премиум конкурентов, но тут уже сам бренд Henderson и его история будет выделять компанию на фоне других (не забываем про лояльных клиентов)
👎 Рост арендных ставок
👎 Девальвация рубля, тк компания импортирует материалы
ОТЧЁТНОСТЬ
Тут не всё так однозначно:
Доля собственного капитала всего 21%, но половина всех обязательств - долгосрочные, а по краткосрочным кредитам ставки гораздо ниже рыночных (~10%)
Долги растут, но EBITDA растёт быстрее, поэтому долговая нагрузка падает
Активы растут, но реинвестируется лишь 30-40% прибыли
Чистая прибыль в 2022 заракетила на 2.5х, но это только из-за низкого курса рубля
Но бизнес действительно развивается (выручка растёт не смотря ни на что, а прибыль за 6 мес уже на 50% больше чем за весь 2021)
LFL продажи тоже стабильно растут (до 2022 они тоже росли)
Поэтому, не смотря на шероховатости в отчётности, можно с уверенностью сказать, что это стабильная компания, которая активно развивается показывая неплохие темпы роста📈
ОЦЕНКА
Но вот тут уже начинается трешак🤯 Лучше присядьте
Начнем с того, что она выходит на IPO с доп эмиссией до 3 млрд. То есть капитализация будет от 24.6 до 27.3 млрд
При стоимости акции 600р (675р):
P/E = 17 (19)
P/S = 1.7 (1.9)
EV/EBITDA = 6.7 (7.3)
P/BV =7 (7.7)
Чтобы вы понимали, примерно также стоят IT компании, которые априори растут быстрее (привет, Астра)
Мб это такая особенность фэшн бизнеса?
Окей, сравнить эту компанию не с кем на рос рынке, но можно найти аналоги зарубежом. Берем их из Мексики, Бразилии, Тайланда и Кувейта, тк рынки этих стран больше всего похожи на РФ
Было отобрано 3 компании исходя из схожести бизнеса. Как видно на фото Henderson оценен дороже всех. Даже если сравнивать с эталонным рынком США, где акции исторически дороже, там есть хорошие примеры подешевле Henderson (прим. Kontoor brands, American Eagle Outfitters и тд)
Отсюда делаем вывод, что на IPO компанию продают очевидно дорого
Чтобы она стоила справедливо, она должна заработать по итогам 2023 примерно 2 ярда, при текущих 600 млн за полгода, сделать это практически нереально🤥
ИТОГИ
Компания очень хорошая, уникальная на рос рынке. Её выделяют перспективы роста бизнеса, относительно высокая рентабельность, стабильность и менеджмент, который горит своим делом
Но покупать продавца одежды по цене IT компании что-то не хочется
Поэтому долгосрочно пока тут делать нечего, тк рано или поздно будет переоценка
Интересно было бы в районе 450-500 рублей за акцию. Иксов тут не будет, но будет стабильный рост бизнеса
Можно залететь краткосрочно, но: рынок находится подвешенном состоянии, аллокация немаленькая и хайп не такой большой как по Астре. На открытии можем увидеть +10-15%, и то если не будем падать по моексу
Попробовать можно небольшой долей, но котлетить не рекомендую
В любом случае, не ИИР
@DrawStocks #IPO