Полевой

ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅

😇 Из чего складывается новый потолок расходов федерального бюджета в 39 трлн. руб. на 2024? Расходы установлены в строгом соответствии с бюджетным правилом, а так же дополнительными временными сверх-расходами в 1.6 трлн. на 2024 года и новыми разовыми сверх…

📊 Бюджет (2024) Центробанку не помощник?!

СМИ уже подсветили основные параметры бюджета 2024-27, поэтому остановлюсь на моментах, важных для рынка/инвесторов:

📌 И доходы, и расходы федерального бюджета (ФБ) на 2024-26 пересмотрены вверх, но расходы в номинальном и реальном выражении растут быстрее, особенно в 2024, поэтому дефицит ФБ в 1.7% ВВП значимо превысит исходные/скорректированные планы середины года (0.9/1.1% ВВП), более высоким он будет и в 2025-26 (-0.5%/-0.9% vs -0.4%/-0.8%).

📌 Для оценки бюджетных макро-эффектов важен не федеральный, а консолидированный бюджет (ФБ + бюджеты регионов и внебюджетных фондов). Здесь дефицит 2024 вырос даже сильнее (с 1.1% до 2% ВВП), более высоким он будет и в 2025-27 (0.8-1% ВВП vs 0.4-0.7%).

📌 Важно, что в расходах сидят траты на обслуживание госдолга, которые обычно исключаются при оценке бюджетного стимула. Также в расходах не учитывается баланс межбюджетных и межгосударственных кредитов, они отражаются в источниках финансирования. Для учёта этих особенностей Минфин рассчитывает так называемый структурный первичный баланс (СПБ), который с 2025 года становится нулевым, как того требует бюджетное правило.

📌 Единственная проблема, как справедливо замечает @c0ldness, в том, что его (СПБ) величина в 2024 выросла с 1.6 до 3.1 трлн руб. из-за того, что расходы ФБ еще больше превысят разрешенный бюджетным правилом лимит. Почему? Потому что правительство отдельными поправками в бюджетное законодательство позволило потратить в 2024 дополнительные 1.5 трлн руб. на приоритетные цели в обход изначальных планов и логики уже смягченного в этом году бюджетного правила.

📌 Основным источником финансирования дефицита ФБ останутся ОФЗ – валовый объем привлечения увеличится до 4.8, 5.1 и 5.3 трлн руб. в год в 2025-27 против 4.4 и 4.9 трлн руб. в прошлом плане на 2025-26 - пересмотр не такой большой, но потребности в займах остаются внушительными.

📌 Дополнительные НГД в 2025 ожидаются в объеме 1.8 трлн руб., что потребовало бы покупок валюты по бюджетному правилу. Но одновременно ЦБ должен продавать валюту под расходы из ФНБ в 2024 на покрытие дефицита (1.3 трлн руб.) и инвестиции в разрешенные активы (~0.5-1 трлн руб.), поэтому в 2025 ЦБ, вероятно, останется нетто-продавцом валюты, что смягчит тренд на ослабление рубля

👍9🤔2🔥1

www.tgoop.com/dmitrypolevoy/916

3.83K viewsOct 1, 2024 at 19:54

📊 Бюджет (2024) Центробанку не помощник?!

СМИ уже подсветили основные параметры бюджета 2024-27, поэтому остановлюсь на моментах, важных для рынка/инвесторов:

📌 И доходы, и расходы федерального бюджета (ФБ) на 2024-26 пересмотрены вверх, но расходы в номинальном и реальном выражении растут быстрее, особенно в 2024, поэтому дефицит ФБ в 1.7% ВВП значимо превысит исходные/скорректированные планы середины года (0.9/1.1% ВВП), более высоким он будет и в 2025-26 (-0.5%/-0.9% vs -0.4%/-0.8%).

📌 Для оценки бюджетных макро-эффектов важен не федеральный, а консолидированный бюджет (ФБ + бюджеты регионов и внебюджетных фондов). Здесь дефицит 2024 вырос даже сильнее (с 1.1% до 2% ВВП), более высоким он будет и в 2025-27 (0.8-1% ВВП vs 0.4-0.7%).

📌 Важно, что в расходах сидят траты на обслуживание госдолга, которые обычно исключаются при оценке бюджетного стимула. Также в расходах не учитывается баланс межбюджетных и межгосударственных кредитов, они отражаются в источниках финансирования. Для учёта этих особенностей Минфин рассчитывает так называемый структурный первичный баланс (СПБ), который с 2025 года становится нулевым, как того требует бюджетное правило.

📌 Единственная проблема, как справедливо замечает @c0ldness, в том, что его (СПБ) величина в 2024 выросла с 1.6 до 3.1 трлн руб. из-за того, что расходы ФБ еще больше превысят разрешенный бюджетным правилом лимит. Почему? Потому что правительство отдельными поправками в бюджетное законодательство позволило потратить в 2024 дополнительные 1.5 трлн руб. на приоритетные цели в обход изначальных планов и логики уже смягченного в этом году бюджетного правила.

📌 Основным источником финансирования дефицита ФБ останутся ОФЗ – валовый объем привлечения увеличится до 4.8, 5.1 и 5.3 трлн руб. в год в 2025-27 против 4.4 и 4.9 трлн руб. в прошлом плане на 2025-26 - пересмотр не такой большой, но потребности в займах остаются внушительными.

📌 Дополнительные НГД в 2025 ожидаются в объеме 1.8 трлн руб., что потребовало бы покупок валюты по бюджетному правилу. Но одновременно ЦБ должен продавать валюту под расходы из ФНБ в 2024 на покрытие дефицита (1.3 трлн руб.) и инвестиции в разрешенные активы (~0.5-1 трлн руб.), поэтому в 2025 ЦБ, вероятно, останется нетто-продавцом валюты, что смягчит тренд на ослабление рубля

BY Полевой