Полевой

Полевой

🌡️ CBR heatmap Вчера ЦБ окончательно снял интригу по ставке на июльском заседании: утром на Форуме Банка России зампред Алексей Заботкин отметил возросшие аргументы в пользу её повышения до 17-18%, а Эльвира Набиуллина прямо заявила об отклонении от базового…

💸 Что ждать инвесторам?

📌 При 17-18% ставки по депозитам могут ещё подрасти на 50-100 б.п., т.к. сейчас они только вышли на средне-исторический уровень относительно ставки ЦБ, "свобода" переводов по СПБ перетянула часть "одеяла" с банков на вкладчиков.

📌 Жёсткая политика ЦБ позволит компенсировать возросшую волатильность курса рубля (с 8-9% до 14-16% на 3-мес. периоде), проблемы с импортом/оттоком капитала пока удержат его в диапазоне 85-90/USD с постепенным смещением к 90-95/USD с осени до конца года.

📌 Денежный рынок "допускает" рост ставки на 100-150 б.п., короткие ОФЗ «показывают», скорее, неизменность ставки, длинные бумаги "допускают" +100-150 б.п. "Допускает" и "показывает" в кавычках, поскольку рынка нормального нет, что не позволяет вычленить ожидания в привычном смысле. Вариант 17% для рынка, думаю, будет нейтральным, а 18% или 18%+ могут поднять ставки средних/длинных ОФЗ ещё на 25-50 б.п. На этих уровнях ОФЗ станут более интересными к покупке, ведь жесткая позиция ЦБ должна быть поддержкой для средних/длинных бумаг из-за повышения шансов на 4% инфляцию. Но фактор первичного предложения Минфина вместе с обеспокоенностью «консенсуса» за инфляцию/ставку снижаться ставкам ОФЗ пока не позволит, поэтому спешить не нужно.

📌 Рынок акций демонстрирует нервозность, в т.ч. из-за ставки ЦБ. Но комбинация высокой инфляции и высоких темпов роста ВВП продолжит поддерживать рынок до тех пор, пока "консенсус" всерьёз не задумается о рецессии в России и в мире в 2025-26. Мои майские «top-down» прогнозы по индексу Мосбиржи на конец года 3550-3600 после поправки на рост налогов (-6%) и более высокую ставку ЦБ (+1% в доходности ОФЗ = снижение оценки на ~5%) корректируются до 3200-3350 без учёта вторичных эффектов (более высокая инфляция+ВВП=прибыль, рост налогов для финансирования расходов, которые пойдут в спрос). Поэтому по-прежнему считаю, что на горизонте 6-12 мес. рынок акций вырастет с текущих уровней.

🔥17👍12🤔7👎3

www.tgoop.com/dmitrypolevoy/789

1.64K viewsedited  Jul 5, 2024 at 13:11

💸 Что ждать инвесторам?

📌 При 17-18% ставки по депозитам могут ещё подрасти на 50-100 б.п., т.к. сейчас они только вышли на средне-исторический уровень относительно ставки ЦБ, "свобода" переводов по СПБ перетянула часть "одеяла" с банков на вкладчиков.

📌 Жёсткая политика ЦБ позволит компенсировать возросшую волатильность курса рубля (с 8-9% до 14-16% на 3-мес. периоде), проблемы с импортом/оттоком капитала пока удержат его в диапазоне 85-90/USD с постепенным смещением к 90-95/USD с осени до конца года.

📌 Денежный рынок "допускает" рост ставки на 100-150 б.п., короткие ОФЗ «показывают», скорее, неизменность ставки, длинные бумаги "допускают" +100-150 б.п. "Допускает" и "показывает" в кавычках, поскольку рынка нормального нет, что не позволяет вычленить ожидания в привычном смысле. Вариант 17% для рынка, думаю, будет нейтральным, а 18% или 18%+ могут поднять ставки средних/длинных ОФЗ ещё на 25-50 б.п. На этих уровнях ОФЗ станут более интересными к покупке, ведь жесткая позиция ЦБ должна быть поддержкой для средних/длинных бумаг из-за повышения шансов на 4% инфляцию. Но фактор первичного предложения Минфина вместе с обеспокоенностью «консенсуса» за инфляцию/ставку снижаться ставкам ОФЗ пока не позволит, поэтому спешить не нужно.

📌 Рынок акций демонстрирует нервозность, в т.ч. из-за ставки ЦБ. Но комбинация высокой инфляции и высоких темпов роста ВВП продолжит поддерживать рынок до тех пор, пока "консенсус" всерьёз не задумается о рецессии в России и в мире в 2025-26. Мои майские «top-down» прогнозы по индексу Мосбиржи на конец года 3550-3600 после поправки на рост налогов (-6%) и более высокую ставку ЦБ (+1% в доходности ОФЗ = снижение оценки на ~5%) корректируются до 3200-3350 без учёта вторичных эффектов (более высокая инфляция+ВВП=прибыль, рост налогов для финансирования расходов, которые пойдут в спрос). Поэтому по-прежнему считаю, что на горизонте 6-12 мес. рынок акций вырастет с текущих уровней.

BY Полевой