Инвестиции MegaStrategy

​​🤔 Неэффективность в облигах М.Видео — кто-то может объяснить, почему так? 🤔

Инвесторы не умеют считать доходность по флоатерам? Звучит абсурдно, но глядя на рынок облигаций М.Видео, начинаешь в этом сомневаться. Представьте: одна и та же компания выпустила две облигации с погашением почти в одно время. Однако по одной из них инвесторы получают около 23% годовых, а по другой — за 30%! Разница в доходности – добрых 10 процентных пунктов. Что-то здесь явно не сходится, верно?

🧐 Выпуск 4 vs Выпуск 5: где доходность выше?
Друзья, продолжим тему облигаций М.Видео. У компании сейчас обращаются два выпуска бондов. Первый — выпуск 4 $RU000A106540, имеет фиксированный купон 25% и торгуется немного выше номинала. Из-за цены выше 100% его текущая доходность к погашению выходит около 23,2% годовых. Срок погашения уже близко – через ~7 месяцев.

А вот выпуск 5 $RU000A109908 отличается плавающим купоном (ставка ЦБ + 4,5%). Сейчас эта облигация продаётся примерно по 935₽ (то есть ~93,5% от номинала). До погашения — около 10 месяцев, чуть дольше, чем у выпуска 4. Казалось бы, более долгий срок должен давать бóльшую доходность, и так и есть: расчётная доходность по выпуску 5 получается заметно выше. Я прикинул при оптимистичном сценарии (быстрое снижение ключевой ставки) и получил чуть больше 31% годовых. А в более консервативном варианте (если ставку будут снижать медленнее) может набежать и 34–35%. Разница с фиксированным выпуском колоссальная!

❓ В чём подвох?
Внимание, вопрос! Как так выходит, что облигации одной компании с почти сопоставимым сроком погашения дают настолько разную доходность? Неужели инвесторы действительно не умеют считать доходность, когда купон не фиксирован? Или кто-то всерьёз думает, что за дополнительные 3 месяца компания успеет «умереть» – обанкротиться после погашения первого займа?

Последняя версия звучит нелепо. Ведь есть еще облигация МФ Финанс 001Р-06 $RU000A10BFP3 (финансовая «дочка» М.Видео) с погашением через 1,5 года, и её доходность те же ~23%, как у семимесячного фиксированного выпуска! То есть рынок не закладывает повышенный риск даже на горизонте полутора лет.

Получается, плавающий выпуск явно недооценён относительно своего собрата. Похоже, наш рынок действительно неэффективен в таких ситуациях. Возможных причин несколько. Во-первых, не все инвесторы умеют или хотят просчитывать доходность флоатеров – многим проще смотреть на текущий купон и цену, игнорируя будущие изменения ставки. Во-вторых, плавающий купон создаёт неопределённость: психологически приятнее иметь фиксированные выплаты, даже если итоговая доходность ниже. Как результат, облигация с плавающим купоном торгуется дёшево и дарит сверхдоход тем, кто не поленится посчитать.

Для меня это всё остаётся загадкой, но одновременно и возможностью. Неэффективность? Выходит, да. А как считаете вы, почему так произошло? Поделитесь своим мнением в комментариях и поставьте любую эмоцию к этому посту – посмотрим, насколько согласны инвесторы!

P.S. Пост навеян мыслями Александра Сиденко

#инвестиции #финансы #облигации #акции #рынок #доход #биржа #новичкам

👍1

www.tgoop.com/Mega_Strategy/2157

139 viewsSep 11 at 05:04

​​🤔 Неэффективность в облигах М.Видео — кто-то может объяснить, почему так? 🤔

Инвесторы не умеют считать доходность по флоатерам? Звучит абсурдно, но глядя на рынок облигаций М.Видео, начинаешь в этом сомневаться. Представьте: одна и та же компания выпустила две облигации с погашением почти в одно время. Однако по одной из них инвесторы получают около 23% годовых, а по другой — за 30%! Разница в доходности – добрых 10 процентных пунктов. Что-то здесь явно не сходится, верно?

🧐 Выпуск 4 vs Выпуск 5: где доходность выше?
Друзья, продолжим тему облигаций М.Видео. У компании сейчас обращаются два выпуска бондов. Первый — выпуск 4 $RU000A106540, имеет фиксированный купон 25% и торгуется немного выше номинала. Из-за цены выше 100% его текущая доходность к погашению выходит около 23,2% годовых. Срок погашения уже близко – через ~7 месяцев.

А вот выпуск 5 $RU000A109908 отличается плавающим купоном (ставка ЦБ + 4,5%). Сейчас эта облигация продаётся примерно по 935₽ (то есть ~93,5% от номинала). До погашения — около 10 месяцев, чуть дольше, чем у выпуска 4. Казалось бы, более долгий срок должен давать бóльшую доходность, и так и есть: расчётная доходность по выпуску 5 получается заметно выше. Я прикинул при оптимистичном сценарии (быстрое снижение ключевой ставки) и получил чуть больше 31% годовых. А в более консервативном варианте (если ставку будут снижать медленнее) может набежать и 34–35%. Разница с фиксированным выпуском колоссальная!

❓ В чём подвох?
Внимание, вопрос! Как так выходит, что облигации одной компании с почти сопоставимым сроком погашения дают настолько разную доходность? Неужели инвесторы действительно не умеют считать доходность, когда купон не фиксирован? Или кто-то всерьёз думает, что за дополнительные 3 месяца компания успеет «умереть» – обанкротиться после погашения первого займа?

Последняя версия звучит нелепо. Ведь есть еще облигация МФ Финанс 001Р-06 $RU000A10BFP3 (финансовая «дочка» М.Видео) с погашением через 1,5 года, и её доходность те же ~23%, как у семимесячного фиксированного выпуска! То есть рынок не закладывает повышенный риск даже на горизонте полутора лет.

Получается, плавающий выпуск явно недооценён относительно своего собрата. Похоже, наш рынок действительно неэффективен в таких ситуациях. Возможных причин несколько. Во-первых, не все инвесторы умеют или хотят просчитывать доходность флоатеров – многим проще смотреть на текущий купон и цену, игнорируя будущие изменения ставки. Во-вторых, плавающий купон создаёт неопределённость: психологически приятнее иметь фиксированные выплаты, даже если итоговая доходность ниже. Как результат, облигация с плавающим купоном торгуется дёшево и дарит сверхдоход тем, кто не поленится посчитать.

Для меня это всё остаётся загадкой, но одновременно и возможностью. Неэффективность? Выходит, да. А как считаете вы, почему так произошло? Поделитесь своим мнением в комментариях и поставьте любую эмоцию к этому посту – посмотрим, насколько согласны инвесторы!

P.S. Пост навеян мыслями Александра Сиденко

#инвестиции #финансы #облигации #акции #рынок #доход #биржа #новичкам

BY Инвестиции MegaStrategy