tgoop.com/DrawStoks/3451
Last Update:
Этот обзор #IPO будет дополнением к обзору на облигации
Делимобиль - сервис каршеринга, который работает в 10 городах РФ, включая мск и спб. Помимо краткосрочной сдачи авто (80% выручки) занимается долгосрочной сдачей (3%), доставкой продуктов (3%), и сбором конских штрафов за каршеринг (целых 14% выручки)📸
Зачем IPO?
Пойдут дальше по географии (увеличат число авто в старых городах и пойдут в новые), возьмутся за новые направления (долгосрочная аренда и B2B-каршеринг) и расширят сервис машин
Рынок каршеринга будет расти ~35-40% ежегодно до 2028 года, и уже сейчас Делимобиль отъел 37%-долю от рынка. И это "много" не так уж и много, потому что ближайший соперник Яндекс имеет 24%, Ситидрайв - 19%, а БелкаКар - 13%. В общем, рынок конкурентный, но благо входные барьеры выше, чем на рынок микромобильности по типу кишеринга
Но за последний год Яндекс серьезно потерял свою долю с 31% (2021) до 24% (2022) из-за уменьшения автопарка
О ней говорил в обзоре на облигации. Если вкратце, то долговая нагрузка очень большая, что проценты съедают половину прибыли📸, поэтому устойчивость шаткая, как у любого стартапа. Деньги от IPO как раз пойдут на погашение долга. При этом по МСФО большинство долгов краткосрочные, что прям негатив
- Выручка росла в среднем на 50% в год (2019-2022). Прогноз по росту до 2028 ~40%📸
- Прибыль появилась недавно всего 1.5 млрд (LTM) при выручке 18.6 млрд (рентабельность 8% - нормальная для подобных компаний)
- Что важно: растёт выручка на одного пользователя, что мастхев для юнит экономики (этого нет у $WUSH)
- Негатив: денежные потоки отрицательные, но прогнозируется, что к 2026 году они станут положительными
Улучшение отчётности есть, особенно в выручке. Делимобиль может увеличить рентабельность примерно в 2 раза путем сокращения долговой нагрузки
Делимобиль выходит с допкой на 48 млн акций, то есть его капитализация будет 55 млрд по верхнему диапазону
Если сравнивать с аналогами, то справедливая цена по форвардным мультипликаторам должна быть на уровне 250₽. Но это в сравнении с американскими компаниями, а они по определению дороже наших📸
НО! Если посмотреть на темпы роста, то у аналогов они в разы ниже Делимобиля, поэтому если сделать скидку на это, то можно говорить, что компания справедливо оценена. Это подтверждается дисконтированием по денежным потокам, где справедливая оценка находится на уровне 235 за акцию (-11% от верхней границы)
Перспективы тут очень радужные, и остаётся лишь вопрос, смогут ли они их осуществить
В отличие от Мосгорломбарда, тут они гораздо реалистичнее, особенно в плане выручки и EBITDA. Но вот чистая прибыль будет зависеть только от того, погасят ли они свои долги
Однако я что-то не понимаю, почему они выходят на IPO именно сейчас, а не после отчёта за 2023. Получается что-то вроде "дайте нам свои деньги, а потом уже мы покажем, что у нас там творится". Неужели долги на столько жмут, что не могут оттягивать новую инъекцию кэша? Это такой рэд флаг вам)
Резюмирую всё - если смотреть на текущие показатели, то это дорого, как в своё время Fix Price. Но если темпы роста сохранятся, то это выглядит как покупка по разумной цене
не иир
@DrawStoks $DELI