Стабильность
Продолжаем разбираться в рыночных циклах.
Как вы думаете, какое значение имеет стабильность в развитии цикла?
Стадии цикла:
Часть первая
Часть вторая
Часть третья
Часть четвёртая
Продолжаем разбираться в рыночных циклах.
Как вы думаете, какое значение имеет стабильность в развитии цикла?
Стадии цикла:
Часть первая
Часть вторая
Часть третья
Часть четвёртая
Джозеф Розенфилд
Выдающийся инвестор, чьё имя едва ли кто-то слышал.
Уоррен Баффет, многолетний приятель нашего героя, описывал его, как «торжество рациональности над условностями».
С 1968 по 2000 годы, Розенфилд нарастил капитал фонда (endowment) Гриннел Колледжа с $11 миллионов до $1 миллиарда, совершив при этом менее с полдюжины крупных сделок. Розенфелд говорил: «Если вам нравится акция, — вы должны быть готовы держать её и ничего не делать».
Какие инвестиционные принципы он использовал, и как бывший юрист стал столь успешным управляющим, читайте в статье Джейсона Цвейга.
#лонгрид #биография
Выдающийся инвестор, чьё имя едва ли кто-то слышал.
Уоррен Баффет, многолетний приятель нашего героя, описывал его, как «торжество рациональности над условностями».
С 1968 по 2000 годы, Розенфилд нарастил капитал фонда (endowment) Гриннел Колледжа с $11 миллионов до $1 миллиарда, совершив при этом менее с полдюжины крупных сделок. Розенфелд говорил: «Если вам нравится акция, — вы должны быть готовы держать её и ничего не делать».
Какие инвестиционные принципы он использовал, и как бывший юрист стал столь успешным управляющим, читайте в статье Джейсона Цвейга.
#лонгрид #биография
Искажённый пессимизм
Новая запись в блоге, в которой поразмышляем, почему мы так легко скатываемся в пессимизм и панику.
«Я заметил, что не человек, который надеется, когда другие отчаиваются, а человек, который отчаивается, когда другие надеются, преподносится многими как мудрец.»
Джон Стюарт Милль
Новая запись в блоге, в которой поразмышляем, почему мы так легко скатываемся в пессимизм и панику.
«Я заметил, что не человек, который надеется, когда другие отчаиваются, а человек, который отчаивается, когда другие надеются, преподносится многими как мудрец.»
Джон Стюарт Милль
Игорь Зуев
Искажённый пессимизм - Игорь Зуев
«Я заметил, что не человек, который надеется, когда другие отчаиваются, а человек, который отчаивается, когда другие надеются, преподносится многими как мудрец.» Джон Стюарт Милль Представьте себе такую картину. Рынки долгие годы растут. Настолько долгие…
Началось?
Через пару дней после событий понедельника, набросал свои мысли о произошедшем и дальнейших ожиданиях:
«Исторически, экономический спад приводит к падению акций на 30-40%, сильный спад — к падению на 40-60%, а в кризис падение составляет от 60 до 80%. Значит участники рынка ещё не уверовали в кризис, и нынешнее падение цен (индекса S&P 500) на 15% пока (!) отражает не такую уж и мрачную картину ближайшего будущего.»
Через пару дней после событий понедельника, набросал свои мысли о произошедшем и дальнейших ожиданиях:
«Исторически, экономический спад приводит к падению акций на 30-40%, сильный спад — к падению на 40-60%, а в кризис падение составляет от 60 до 80%. Значит участники рынка ещё не уверовали в кризис, и нынешнее падение цен (индекса S&P 500) на 15% пока (!) отражает не такую уж и мрачную картину ближайшего будущего.»
Игорь Зуев
Началось? - Игорь Зуев
В такие дни, как в понедельник (9-го марта), на собственной шкуре ощущаешь, какую роль на рынке играют эмоции. Как стремительно относительное спокойствие и пренебрежение рисками перерастает в панику и неуправляемый страх.
Что в цене?
Привыкая к ежедневной лихорадке на рынках, пытаюсь искать ответы на самые волнующие вопросы.
Если у вас есть вопросы о том, что происходит, смело пишите мне @i_zuev или в чат.
Привыкая к ежедневной лихорадке на рынках, пытаюсь искать ответы на самые волнующие вопросы.
Если у вас есть вопросы о том, что происходит, смело пишите мне @i_zuev или в чат.
Игорь Зуев
Что в цене? - Игорь Зуев
Катаклизмы ломают картину мира, которая оказалась негодной. Сейчас мы являемся свидетелями такого катаклизма. Кризисные времена раздвигают пространство допустимости экстремальных исходов. Они перестают казаться немыслимыми, вызывая сильные колебания цен.…
Информативный пост
Сделал небольшую подборку о вирусной пандемии.
Подкасты
Econtalks и Conversations with Tyler: разговор экономистов с довольно необычными взглядами Расса Робертса и Тайлера Коуэна, в котором они рассуждают о грядущих социально-экономических переменах.
Capital Allocator: Макро-стратег Джеймс Айткен, который специализируется на хитросплетениях работы глобальной финансовой машины, поделился своими наблюдениями о её устойчивости к системным рискам.
Coindesk: Автор блога Epsilon Theory Бен Хант стал одним из главных рупоров распространения информации о надвигающейся угрозе задолго до эскалации событий. В этом интервью он рассказал, какие истории начинают рассыпаться под грузом непреклонной действительности.
Твиттер
Подборка Тима Ферриса из отобранных врачей и экспертов, которые делятся более-менее достоверной информацией о происходящих событиях.
Берегите себя и будьте здоровы!
Сделал небольшую подборку о вирусной пандемии.
Подкасты
Econtalks и Conversations with Tyler: разговор экономистов с довольно необычными взглядами Расса Робертса и Тайлера Коуэна, в котором они рассуждают о грядущих социально-экономических переменах.
Capital Allocator: Макро-стратег Джеймс Айткен, который специализируется на хитросплетениях работы глобальной финансовой машины, поделился своими наблюдениями о её устойчивости к системным рискам.
Coindesk: Автор блога Epsilon Theory Бен Хант стал одним из главных рупоров распространения информации о надвигающейся угрозе задолго до эскалации событий. В этом интервью он рассказал, какие истории начинают рассыпаться под грузом непреклонной действительности.
Твиттер
Подборка Тима Ферриса из отобранных врачей и экспертов, которые делятся более-менее достоверной информацией о происходящих событиях.
Берегите себя и будьте здоровы!
Драконий портфель
Одна из версий так называемых «всепогодных» портфелей.
Для разработки такого портфеля, Кристофер Коул из Artemis Capital рассмотрел сезональные перемены на рынках за последние 80 лет: от спада в период 1929-1946 годов до расцвета в период 1984-2007 годов. Понимание разных рыночных эпох даёт представление об устойчивости портфеля к любым условиям на максимально длительном отрезке времени.
Согласно находкам Artemis Capital, оптимальный портфель в годы с 1929 по 2019 выглядел следующим образом:
- Местные акции (24%)
- Облигации (18%)
- Ставки на скачки волатильностью (21%)
- Следование тренду на товарных рынках (18%)
- Физическое золото (19%)
Что думаете вы о таком распределении стратегий и активов?
#лонгрид
Одна из версий так называемых «всепогодных» портфелей.
Для разработки такого портфеля, Кристофер Коул из Artemis Capital рассмотрел сезональные перемены на рынках за последние 80 лет: от спада в период 1929-1946 годов до расцвета в период 1984-2007 годов. Понимание разных рыночных эпох даёт представление об устойчивости портфеля к любым условиям на максимально длительном отрезке времени.
Согласно находкам Artemis Capital, оптимальный портфель в годы с 1929 по 2019 выглядел следующим образом:
- Местные акции (24%)
- Облигации (18%)
- Ставки на скачки волатильностью (21%)
- Следование тренду на товарных рынках (18%)
- Физическое золото (19%)
Что думаете вы о таком распределении стратегий и активов?
#лонгрид
Тайна рынка
Новый пост на блоге — возможно ли постигнуть тайну рынка, особенно в такие лихие и непредсказуемые времена?
Новый пост на блоге — возможно ли постигнуть тайну рынка, особенно в такие лихие и непредсказуемые времена?
Игорь Зуев
Тайна рынка - Игорь Зуев
«Когда изменения велики, вчерашние предположения могут быть сохранены только при больших потерях. А темпы экономических перемен стали головокружительными.» Уоррен Баффет В мире, который становится более взаимосвязанным и одновременно более запутанным и непредсказуемым…
Мартовские заметки Маркса
В марте Говард Маркс чаще, чем обычно публиковал свои знаменитые заметки. Тем самым мы получили хорошую возможность узнать, что думал легендарный инвестор с 50-летним опытом на рынках о происходящем, пребывая в такой же неизвестности относительно дальнейших сценариев, как и все мы.
Никто не знает
«Акции могут развернуться и направиться вверх, и вы будете рады, что купили их. Или же они могут продолжать падать, и в этом случае у вас останутся деньги (и, надеюсь, нервы), чтобы купить больше. Это жизнь людей, которые признают, что не знают, что им готовит будущее.»
И цитата от эпидемиолога Марка Липшица: «Существуют (а) факты, (б) обоснованные экстраполяции по аналогии с другими вирусами и (в) мнения или предположения.»
Только факты, и только профессиональные знания. Всё остальное — наши личные домыслы и предубеждения. Но как сложно от них удержаться, правда ведь?
Последние известия
«Обычно дно достигается, когда больше ни в чём нельзя найти оптимизма»
Когда рынок падает на 20-30%, сразу начинаешь себя спрашивать: «Худшее уже позади?». Инвестор устанавливает момент наступления минимума только задним числом. Невозможно подгадать точки перелома настроений и начала восстановления. И невозможно разгадать рынок вообще.
Калибровка
Ёмкая мысль, которая не ограничивается только инвестиционной сферой: «В наши дни все обладают такими же данными о настоящем и таким же невежеством о будущем.» Мы скинули с себя оковы информационного голода, что ничуть не помогло нам в отношениях с будущим.
Знание будущего
«Существует старая поговорка — приписываемая разным людям, что «капитализм без банкротства подобен католицизму без ада». Меня это очень привлекает. Рынки работают лучше всего, когда участники испытывают здоровый страх потерь. Это не должно быть ролью ФРС или правительства искоренять его.»
То, что буквально несколько месяцев назад называлось «экстраординарной монетарной политикой», сегодня покажется рядовыми операциями крупных центробанков. Видимо, власти действительно готовы пойти на всё ради спасения целых сегментов рынка. Укоренившийся в массовом сознании участников рынка стереотип о всемогуществе центробанков пока что сохраняет свою силу. Надолго ли?
В марте Говард Маркс чаще, чем обычно публиковал свои знаменитые заметки. Тем самым мы получили хорошую возможность узнать, что думал легендарный инвестор с 50-летним опытом на рынках о происходящем, пребывая в такой же неизвестности относительно дальнейших сценариев, как и все мы.
Никто не знает
«Акции могут развернуться и направиться вверх, и вы будете рады, что купили их. Или же они могут продолжать падать, и в этом случае у вас останутся деньги (и, надеюсь, нервы), чтобы купить больше. Это жизнь людей, которые признают, что не знают, что им готовит будущее.»
И цитата от эпидемиолога Марка Липшица: «Существуют (а) факты, (б) обоснованные экстраполяции по аналогии с другими вирусами и (в) мнения или предположения.»
Только факты, и только профессиональные знания. Всё остальное — наши личные домыслы и предубеждения. Но как сложно от них удержаться, правда ведь?
Последние известия
«Обычно дно достигается, когда больше ни в чём нельзя найти оптимизма»
Когда рынок падает на 20-30%, сразу начинаешь себя спрашивать: «Худшее уже позади?». Инвестор устанавливает момент наступления минимума только задним числом. Невозможно подгадать точки перелома настроений и начала восстановления. И невозможно разгадать рынок вообще.
Калибровка
Ёмкая мысль, которая не ограничивается только инвестиционной сферой: «В наши дни все обладают такими же данными о настоящем и таким же невежеством о будущем.» Мы скинули с себя оковы информационного голода, что ничуть не помогло нам в отношениях с будущим.
Знание будущего
«Существует старая поговорка — приписываемая разным людям, что «капитализм без банкротства подобен католицизму без ада». Меня это очень привлекает. Рынки работают лучше всего, когда участники испытывают здоровый страх потерь. Это не должно быть ролью ФРС или правительства искоренять его.»
То, что буквально несколько месяцев назад называлось «экстраординарной монетарной политикой», сегодня покажется рядовыми операциями крупных центробанков. Видимо, власти действительно готовы пойти на всё ради спасения целых сегментов рынка. Укоренившийся в массовом сознании участников рынка стереотип о всемогуществе центробанков пока что сохраняет свою силу. Надолго ли?
Самое доступное богатство
Новой публикации, которая станет первой из серии постов, посвятил более абстрактной, но оттого нисколько не менее важной, теме времени в инвестиционном процессе.
Если вам понравился материал или оказался хоть как-то полезен, то поделитесь им с друзьями или опубликуйте в соцсетях. Буду очень благодарен!
Новой публикации, которая станет первой из серии постов, посвятил более абстрактной, но оттого нисколько не менее важной, теме времени в инвестиционном процессе.
Если вам понравился материал или оказался хоть как-то полезен, то поделитесь им с друзьями или опубликуйте в соцсетях. Буду очень благодарен!
Игорь Зуев
Самое доступное богатство - Игорь Зуев
Время — это единственный невосполнимый ресурс в жизни. И при этом функцией времени являются все самые ценные вещи: доверие, здоровье, независимость. Следовательно без затраты времени, без ожидания, к этим вещам не прийти. C виду непреодолимое противоречие:…
Как быть в ладу со временем?
Продолжаем разбираться с темой времени в инвестициях. За счёт чего устанавливаются гармоничные отношения со временем, и в чём от этого польза для инвестора?
Продолжаем разбираться с темой времени в инвестициях. За счёт чего устанавливаются гармоничные отношения со временем, и в чём от этого польза для инвестора?
Игорь Зуев
Как быть в ладу со временем? - Игорь Зуев
«Время раскрывает истину» Сенека Время ценно тем, что отделяет важное от напрасного. Поэтому и говорят об инвестировании в длинную. Время отсортирует хорошие вложения от убыточных. Признавать очевидные плюсы долгосрочного инвестирования — это одно, а обеспечивать…
Кого читаю?
Посмотрел, какие каналы читаю в списке моего Телеграма, и получилась красивая цифра из топ-5 каналов, которые, может быть, и для вас окажутся занимательными и полезными. В произвольном порядке:
1. fintraining. Услышал об этом канале от коллеги какое-то время назад, но подписался не так давно, о чём нисколько не жалею. Выделяется полезностью и понятностью.
2. Хулиномика. Автор, как это принято говорить в таких случаях, — всесторонне одарённый человек. Музыкант, автор, инвестор. Хотя бы поэтому следует его читать.
3. Капитал. Канал о важном и актуальном на финансовых рынках с трезвым авторским взглядом профессионального инвестора.
4. Fineconomics. Если хотите посмотреть на информативные графики, вам — сюда.
5. RationalAnswer. «Крайний, но не последний», искатель разумности в неразумном мире — Павел Комаровский. На этом канале будет интересно всем, от начинающих инвесторов до опытных участников и фанатов ЗОЖ.
Пишите в чат, кого читаете вы, и советуете остальным?
Посмотрел, какие каналы читаю в списке моего Телеграма, и получилась красивая цифра из топ-5 каналов, которые, может быть, и для вас окажутся занимательными и полезными. В произвольном порядке:
1. fintraining. Услышал об этом канале от коллеги какое-то время назад, но подписался не так давно, о чём нисколько не жалею. Выделяется полезностью и понятностью.
2. Хулиномика. Автор, как это принято говорить в таких случаях, — всесторонне одарённый человек. Музыкант, автор, инвестор. Хотя бы поэтому следует его читать.
3. Капитал. Канал о важном и актуальном на финансовых рынках с трезвым авторским взглядом профессионального инвестора.
4. Fineconomics. Если хотите посмотреть на информативные графики, вам — сюда.
5. RationalAnswer. «Крайний, но не последний», искатель разумности в неразумном мире — Павел Комаровский. На этом канале будет интересно всем, от начинающих инвесторов до опытных участников и фанатов ЗОЖ.
Пишите в чат, кого читаете вы, и советуете остальным?
Forwarded from The Big Short
Лекция Дэвида Свенсена
Заметки по гостевой лекции одного из лучших современных управляющих Дэвида Свенсена на курсе Роберта Шиллера в Йельском университете.
«Инвесторам доступны три инструмента:
1. распределение активов
2. своевременность (timing)
3. выбор ценных бумаг»
Тот случай, когда мало — это много. Осознанные действия в этих направлениях обеспечат достижение ваших инвестиционных целей.
«Около 90% переменчивости в доходностях среди институциональных инвесторов вызвано распределением активов.»
Повод задуматься тем, кто делает ставку на какой-то один сектор или актив, которому предвещают рост.
«Если рынок эффективен, то распределение доходностей вокруг рыночной доходности будет узкой. Это значит, что в результате, который отличен от рынка, замешана удача, и она угасает со временем.»
Извечное противопоставление удачи и мастерства в инвестировании. На фондовом рынке сейчас трудно найти островки неэффективности. Но не невозможно. Занятие это превратилось в добычу золота из просеивания тонн породы, откуда извлекают лишь крупицы драгметалла.
«На некоторых рынках невозможно соответствовать рыночной доходности. Например, в венчурных инвестициях. Поэтому вам приходится быть независимым и инакомыслящим.»
Из-за большой вариативности результатов, среди венчурных инвесторов отсутствует какая-либо одна норма поведения. Следовательно нельзя опереться на «мудрость толпы» участников рынка. Для сравнения, на бондовом рынке:
«Разница доходностей за 10-летний период между верхним и нижним квартилями— всего 0,5% в год. В венчурных инвестициях — 43,2%.»
«В нормальных рыночных условиях, которые наблюдаются чаще всего, вы платите огромную "цену выбора" (opportunity cost) за держание надёжных активов, таких как казначейские бумаги США.»
Определение стадии цикла и условий, которые ей сопутствуют, — одна из главных задач инвестора. За счёт правильных наблюдений за происходящим вы уменьшаете потерянную доходность от ухода с рынка или держания низкодоходных активов.
#видео
Лекция Дэвида Свенсена
Заметки по гостевой лекции одного из лучших современных управляющих Дэвида Свенсена на курсе Роберта Шиллера в Йельском университете.
«Инвесторам доступны три инструмента:
1. распределение активов
2. своевременность (timing)
3. выбор ценных бумаг»
Тот случай, когда мало — это много. Осознанные действия в этих направлениях обеспечат достижение ваших инвестиционных целей.
«Около 90% переменчивости в доходностях среди институциональных инвесторов вызвано распределением активов.»
Повод задуматься тем, кто делает ставку на какой-то один сектор или актив, которому предвещают рост.
«Если рынок эффективен, то распределение доходностей вокруг рыночной доходности будет узкой. Это значит, что в результате, который отличен от рынка, замешана удача, и она угасает со временем.»
Извечное противопоставление удачи и мастерства в инвестировании. На фондовом рынке сейчас трудно найти островки неэффективности. Но не невозможно. Занятие это превратилось в добычу золота из просеивания тонн породы, откуда извлекают лишь крупицы драгметалла.
«На некоторых рынках невозможно соответствовать рыночной доходности. Например, в венчурных инвестициях. Поэтому вам приходится быть независимым и инакомыслящим.»
Из-за большой вариативности результатов, среди венчурных инвесторов отсутствует какая-либо одна норма поведения. Следовательно нельзя опереться на «мудрость толпы» участников рынка. Для сравнения, на бондовом рынке:
«Разница доходностей за 10-летний период между верхним и нижним квартилями— всего 0,5% в год. В венчурных инвестициях — 43,2%.»
«В нормальных рыночных условиях, которые наблюдаются чаще всего, вы платите огромную "цену выбора" (opportunity cost) за держание надёжных активов, таких как казначейские бумаги США.»
Определение стадии цикла и условий, которые ей сопутствуют, — одна из главных задач инвестора. За счёт правильных наблюдений за происходящим вы уменьшаете потерянную доходность от ухода с рынка или держания низкодоходных активов.
#видео
YouTube
6. Guest Speaker David Swensen
Financial Markets (2011) (ECON 252)
00:00 - Chapter 1. Introduction, Overview, and "Barron's" Criticism of the Swensen Approach to Endowment Management
15:49 - Chapter 2. Asset Allocation
30:38 - Chapter 3. Market Timing
37:16 - Chapter 4. Security Selection…
00:00 - Chapter 1. Introduction, Overview, and "Barron's" Criticism of the Swensen Approach to Endowment Management
15:49 - Chapter 2. Asset Allocation
30:38 - Chapter 3. Market Timing
37:16 - Chapter 4. Security Selection…
The Mismatch
«Big short» уже случился, а декорации остались старые...
Принимайте новое название канала — The Mismatch.
О том, почему и что это значит — чуть позже, а пока, делитесь откликами.
«Big short» уже случился, а декорации остались старые...
Принимайте новое название канала — The Mismatch.
О том, почему и что это значит — чуть позже, а пока, делитесь откликами.
The Mismatch, ч. 2
Несоответствия. Отклонения. Двойственности.
Вокруг этого крутится мир инвестиций.
Он, как маятник, шатается между нашим представлением о жизни и её реалиями, или, выражаясь финансовым языком, между ожиданиями и фундаментальными факторами. Это выражается в существовании таких контрастов, как цена и ценность, диверсификация и концентрация, риск потери денег и риск потери возможностей.
Находить точку баланса между этим крайностями — вот высшая целью любого инвестора.
И во времена информационной перегрузки, находить своё место на спектре инвестиционных полюсов становится непосильной задачей для рядового инвестора. Но из этого тупика есть выход. Уклонившись от бурного потока событий, замедлившись, через терпение и вдумчивость, вы сможете уловить те самые отклонения и несоответствия. А значит, и осуществить свои инвестиционные цели.
К этому сводится сквозная тема публикаций, и это теперь выражено в названии канала.
Несоответствия. Отклонения. Двойственности.
Вокруг этого крутится мир инвестиций.
Он, как маятник, шатается между нашим представлением о жизни и её реалиями, или, выражаясь финансовым языком, между ожиданиями и фундаментальными факторами. Это выражается в существовании таких контрастов, как цена и ценность, диверсификация и концентрация, риск потери денег и риск потери возможностей.
Находить точку баланса между этим крайностями — вот высшая целью любого инвестора.
И во времена информационной перегрузки, находить своё место на спектре инвестиционных полюсов становится непосильной задачей для рядового инвестора. Но из этого тупика есть выход. Уклонившись от бурного потока событий, замедлившись, через терпение и вдумчивость, вы сможете уловить те самые отклонения и несоответствия. А значит, и осуществить свои инвестиционные цели.
К этому сводится сквозная тема публикаций, и это теперь выражено в названии канала.
Где пересидеть кризис, когда всё дорого?
Программная статья автора на vc.ru об инвестировании во времена, когда, после пандемии, инвесторы вновь вкусили подзабытое с 2008 года чувство рыночной паники. Вместе с ним вернулось и понимание, что заботиться о подготовке к кризисам нужно заранее — не самая простая задача в мире с отрицательными доходностями.
Программная статья автора на vc.ru об инвестировании во времена, когда, после пандемии, инвесторы вновь вкусили подзабытое с 2008 года чувство рыночной паники. Вместе с ним вернулось и понимание, что заботиться о подготовке к кризисам нужно заранее — не самая простая задача в мире с отрицательными доходностями.
vc.ru
Где пересидеть кризис, когда всё дорого? — Финансы на vc.ru
— Куда инвестировать? Этот наболевший вопрос стоит особенно остро именно сейчас. Оно и понятно.