🏗 Самолет объявил об открытии книги заявок по выпуску биржевых конвертируемых облигаций серии БО-П21. Сбор заявок продлится до 18:50 мск 30 октября 2025 г.

✏️ Параметры выпуска:
• Объём: до 3 млрд рублей;
• Срок обращения: 3,1 года;
• Ориентир по ставке купона: до 13% годовых;
• Купонный период: 30 дней;
• Номинал: 50 000 рублей.

☝️ Но есть нюанс:
Облигации можно будет обменять на акции по истечении полугода их обращения с премией 30% к референсной цене акции.

Наше мнение:
💰 Конвертируемые облигации - достаточно интересный ход. Таким образом компания может привлечь финансирование дешевле, т.к. инвесторы соглашаются на более низкую купонную ставку, имея возможность получить прибыль на конверсии в акции в случае их роста. Если цена акции не вырастет или даже упадет, инвестор ничего не теряет - он получает регулярный купонный доход. В случае роста акции будет также расти и доходность.

✔️ Такие бумаги выгодны, скорее, инвесторам в акции компании, тогда как тем, кто сфокусирован на долговом рынке, все же целесообразно отдавать предпочтение классическим облигациям с более высокой доходностью. Еще стоит учитывать довольно высокий порог входа (номинал новых облигаций 50 тыс. руб.), что может "съесть" немалую часть портфеля инвестора.

В целом предложение нам кажется интересным. С учетом того, что последнее время цена акций компании и так находится на достаточно низком уровне, рисков дальнейшего снижения бумаги не видим. С учетом постепенного смягчения ДКП давление на строительный сектор будет ослабевать и котировки будут восстанавливаться. Такая перспектива повышает шансы на получение более высокой доходности при конвертации
облигаций.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #SMLT
Аналитический центр ПСБ

⛽️ ЛУКОЙЛ объявил о намерении продать зарубежные активы из-за введения рядом стран ограничительных мер. Компания начала рассмотрение потенциальных заявок, говорится в размещенном на сайте заявлении.

Наше мнение:
Ранее мы уже говорили, что не исключаем варианта продажи некоторых зарубежных активов ЛУКОЙЛа или введения внешнего управления на них. Напомним, что за рубежом у компании есть некоторые проекты, где доля владения превышает 50% (НПЗ в Болгарии, Румынии; предприятие в Ираке, управляющее добычей и разведкой на Западной Курне-2; швейцарская трейдинговая компания Litasco; сеть АЗС). Какие именно будут проданы - пока неизвестно, но, как нам кажется, на первый план могут выйти НПЗ в Болгарии и Румынии. Речь о продаже первого, к примеру, велась еще в начале этого года. На фоне последних новостей акции ЛУКОЙЛа могут оставаться под давлением, но мы рассчитываем, что, во-первых, промежуточные дивиденды все же будут объявлены, во-вторых, поддержку может оказать выкуп казначейских бумаг, в-третьих, не исключаем и вариант со снятием ограничений или их смягчением.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #LKOH
Аналитический центр ПСБ

🏠 Совет директоров ЦИАН рекомендовал выплатить дивиденды в размере 104 руб./акция (доходность 17%).

📆 Ключевые даты:
• 1 декабря 2025 г. - общее собрание акционеров
• 12 декабря 2025 г. - предварительная дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов

Наше мнение:
Как ЦИАН и обещал, спецдивиденд внушительный с приятной доходностью. Кроме того, компания сообщила о намерениях выплатить следующий дивиденд в середине 2026 года (свыше 50 руб./акция). Дивиденды добавляют привлекательности бумагам ЦИАНа. При этом и фундаментально компания нам нравится. ЦИАН демонстрирует устойчивый рост даже в сложной макросреде, усиливая монетизацию, что постепенно превращает его из классического сервиса объявлений в полноценную экосистему. По итогам года ждем рост выручки на 16% г/г, чистой прибыли на 21% г/г и сохранение маржи EBITDA выше 20%.

Наш таргет на горизонте 12 месяцев – 760 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #CNRU
Аналитический центр ПСБ

⛽️Татнефть отчиталась по РСБУ за 9 месяцев.

Ключевые результаты:
Чистая прибыль за 9 месяцев: 104,6 млрд руб. (-39% г/г);
Чистая прибыль за III кв.: 37,8 млрд руб. (+ 28% кв/кв);
Выручка за 9 месяцев: 1,04 трлн рублей (-9,7% г/г).

✔️Отметим, что прибыль за третий квартал на 28,4% превосходит результат второго (29,47 млрд рублей), но уступает третьему кварталу 2024 года (53,93 млрд рублей) на 29,8%.

Наше мнение:
Консенсус Интерфакса предполагал чистую прибыль на уровне 34,55 млрд руб., мы же ждали 35,7 млрд руб. Результаты по РСБУ важны с точки зрения расчета дивидендов. Мы исходим из предположения, что Татнефть направит не менее 50% от чистой прибыли по РСБУ. В этом случае расчетный дивиденд за III кв. составит 8,12 руб. на акцию (доходность 1,5% по обычным, 1,65% по привилегированным). Снижение финансовых результатов Татнефти на фоне крайне низких рублевых цен на энергоносители вполне ожидаемо. Важно то, что компания все равно продолжает платить дивиденды, хотя и временно потеряла статус «дивидендной фишки».

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #TATN #TATNP
Аналитический центр ПСБ

🏦 Банк России зафиксировал заметный рост рублевых денежных потоков отраслей экономики в первые две декады октября. Это может означать некоторое восстановление деловой активности. До этого на протяжении всего III кв. фиксировался спад денежных потоков (усредненно около -7% к среднему уровню во II кв.). Анализируемые ряды данных очищены от фактора сезонности, что позволяет делать выводы на основе их сравнения с предыдущим периодом.

👍 Рост денежных потоков в октябре наблюдается по всем секторам экономики, кроме отраслей, ориентированных на госпотребление (вероятно, следствие консолидации бюджетных расходов, которые должны в IV кв. показать снижение год к году на ≈15%). В лидерах роста отрасли, выпускающие инвестиционную продукцию (+21% в среднем с начала октября). Также быстро растут денежные потоки отраслей, ориентированных на конечное потребление (+7%). Чуть слабее рост в экспортных отраслях (+3%) и секторах, ориентированных на промежуточное потребление (+5%).

Наше мнение:
Природа роста денежных потоков в октябре пока остается неясной. Сезонность вычищена и объяснить движение оживлением спроса в конце года не получится. Возможно предприятия стали ощущать эффект от смягчения денежно-кредитных условий в третьем квартале. Если так, то это ещё один аргумент, почему Банк России стал более осторожен в решениях по ключевой ставке.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🏦 Сбербанк опубликовал финансовые результаты по МСФО за III кв. и 9 месяцев 2025 года.

Ключевые показатели:
✔️ Чистая процентная маржа: 6,2% (+0,2 п.п. за 9 мес.);
✔️ Стоимость риска (COR): 1,5% (1,7% во II кв.);
✔️ Операционные расходы к доходам: 28,7% (в начале года показатель прогнозировался на уровне 30-32%);
✔️ Отношение прибыли к капиталу (ROE): 23,7% (прогноз в начале года 22%).

На фоне смягчения денежно-кредитной политики Банка России доходность кредитов юридических лиц за этот период снизилась на 0,9 п.п., кредитов физлиц – на 1,6 п.п. При этом стоимость пассивов снижается еще быстрее, особенно в сегменте юрлиц (-2,5 п.п.).

Из интересного:
❗️Замедлился рост числа клиентов в рознице: +0,6 млн (в 2024 году +1,4 млн). Прирост корпоративных клиентов остается на уровне прошлого года. Сбербанк больше растет за счет проникновения в текущую базу. Косвенно это подтверждается более активным расширением участников программ лояльности как среди населения, так и бизнеса.

Наше мнение:
Ключевые финансовые показатели Сбербанка лучше прогнозов, сделанных им в начале года. Ожидаем, что банк повторит или превысит показатель прошлого года по прибыли – 1,6 трлн рублей. Оценку целевой цены на ближайшие 12 месяцев оставляем на прежнем уровне – 383 рубля за обыкновенную акцию (+34%).

#ИльяИльин
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ

👕 Хэндерсон представил операционные результаты за 9 месяцев 2025 г.

Ключевые результаты:
✔️Совокупная выручка: 16,5 млрд рублей (+18,7% г/г)
✔️LFL-продажи: + 5,7% г/г
✔️Онлайн-выручка: +38,2% г/г.
✔️Совокупная посещаемость (онлайн+офлайн): +3,8% г/г

Наше мнение:
Компания сохраняет двузначные темпы роста за счет развития в онлайн- и офлайн-форматах, у нее низкая долговая нагрузка (0,5х по МСФО 17), что важно в текущих условиях, неплохая маржинальность (21,3% EBITDA по МСФО 17). Полагаем, что расширение торговых площадей и повышение эффективности имеющихся салонов вместе с продолжением развития в сегменте онлайн будут поддерживать результаты и далее.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #HNFG
Аналитический центр ПСБ

💻 Яндекс отчитался по МСФО за третий квартал 2025 года. Положительно оцениваем представленные данные: результаты оказались выше ожиданий рынка по выручке и EBITDA. Ниже подробности 👇

Ключевые результаты:
✔️ Выручка: 366,1 млрд руб. (+32% г/г);
✔️ Скорр. EBITDA: 78,1 млрд руб. (+43% г/г);
✔️ Скорр чистая прибыль: 44,7 млрд руб. (+78% г/г).

Наше мнение:
В третьем квартале компания провела ресегментацию бизнеса, что улучшит прозрачность и позволит более точно оценивать потенциал развития того или иного сегмента. Поиск и портал, сервисы объявлений, устройства и Алиса теперь объединены в сегмент "Поисковые сервисы и ИИ" (38% выручки), а райдтех, е-ком, доставка и др. - в сегмент "Городские сервисы" (55% выручки). Оба сегмента показали рост финпоказателей: выручка зрелых поисковых сервисов и ИИ выросла на 9% г/г, скорр. EBITDA также прибавила 9% г/г. В развивающихся городских сервисах выручка выросла на 36% г/г, а скорр.EBITDA - в 4,5 раза г/г за счет заметного снижения убытка в е-коме и высоких темпов роста райдтеха. Яндекс на этом фоне повысил прогноз по скорр. EBITDA на этот год - до 270 млрд руб. с 250 млрд руб., анонсированных ранее. Ожидания по темпам роста выручки на этот год остались прежними — свыше 30%. Яндекс выигрывает за счет высокого уровня диверсификации бизнеса, сдерживает рост расходов, удерживает долговую нагрузку низкой (скорр. чистый долг/EBITDA LTM - 0,4х). Наш таргет по акциям компании на 12 месяцев - 5750 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #YDEX
Аналитический центр ПСБ

Активность МСП в поиске новых сотрудников снизилась в условиях торможения экономики

👍 В сентябре только треть МСП (-15 п.п. за год) сообщили, что находятся в активном поиске кадров. В непростых условиях рынка многие компании пересматривают свою кадровую политику в целях оптимизации бизнеса
👍 Подбор сотрудников все еще осложняется дефицитом кадров. Оперативно вакансии заполняются лишь у 23% компаний, что на 3 п.п. ниже прошлого года и на 6 п.п. меньше, чем в 2023 г. Вместе с тем подросла доля отметивших сложности с отдельными вакансиями (28% МСП, +4 п.п.).
👍 Запрос на квалификации сегодня растет точечно: 25% компаний (+2 п.п. за год) нуждаются в сотрудниках логистики, 15% МСП (+5 п.п.) не хватает руководящего персонала, а 14% (+4 п.п.) нуждаются в специалистах IT. По остальным специальностям (рабочие производства, кадры сферы услуг, офисные сотрудники и др.) потребность либо не растет, либо падает.

Подробнее о результатах RSBI в сентябре. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

Рост цен замедлился

В минувшую неделю рост цен был минимальным в октябре и составил 0,16% (+0,22% неделей ранее). Годовой уровень уже несколько недель держится в районе 8,1%, незначительно снизившись в прошедшую неделю.

👍 Замедление роста цен фиксировалось в продовольственном и непродовольственном сегментах. Услуги населению, напротив, дорожали динамичнее.

👍 При этом число товарных позиций, где наблюдается ускоренный рост цен, заметно расширилось. Это может указывать на усиление базовой инфляции, которая характеризует устойчивые инфляционные процессы.

Наше мнение:
Инфляционный тренд, по нашим оценкам, остаётся в рамках базового прогноза ЦБ (6,5-7% на конец года). В ноябре-декабре по-прежнему высоковероятно снижение годового уровня инфляции за счет высокой базы 2024 года. Однако проинфляционные риски остаются существенными, и пока нельзя уверенно рассчитывать на снижение ключевой ставки в декабре. Но долгосрочный вектор на смягчение ДКП сохраняется.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⛽️ ЛУКОЙЛ принял предложение Gunvor о приобретении зарубежных активов, для сделки нужно разрешение OFAC.

ЛУКОЙЛ, выставивший на продажу свои зарубежные активы после введения санкций США и Великобритании, получил и акцептовал предложение об их покупке международного сырьевого трейдера Gunvor. Речь идет о приобретении 100% LUKOIL International GmbH, говорится в сообщении российской нефтяной компании. Для осуществления сделки необходима выдача разрешения Управления по контролю за иностранными активами казначейства США (OFAC), а также, в случае необходимости, других лицензий, разрешений и согласований в других странах.

Наше мнение: 
В моменте новость позитивная, акции ЛУКОЙЛа растут на 2%. Положительно то, что эта сделка не выглядит как сиюминутная, а значит могла прорабатываться ранее. Однако подробностей крайне мало. Непонятно, какие именно зарубежные активы попадут в периметр сделки, на каких условиях.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #LKOH
Аналитический центр ПСБ

Рост ВВП в сентябре незначительно ускорился, но риски переохлаждения не сняты

👍 По оценке Минэкономразвития России, в сентябре рост реального ВВП составил 0,9% г/г после 0,4% в июле и августе. За январь-сентябрь экономика прибавила 1%.

👍 Небольшое улучшение параметров экономического роста в сентябре было обеспечено за счет приостановки спада в добыче полезных ископаемых и оптовой торговле. При этом уже традиционные сектора-драйверы (обработка, розничная торговля, строительство, с/х) незначительно ухудшили динамику.

👍 Важным событием стало заметное торможение темпов роста начисленных заработных плат (12,2% г/г в августе после 16% г/г в июле). За январь-август рост з/п составил 14,4% г/г. Рост реальной з/п также замедлился до 3,8 г/г после 6,8% г/г в июле (4,4% за январь-август).

👍 При этом фиксируется незначительный рост уровня безработицы (2,2%, против 2,1% в августе), который в большей степени связан с сезонным фактором.

Наше мнение:
Несмотря на ускорение роста ВВП в сентябре, риски переохлаждения экономики России не сняты. Экономика уже устойчиво растет темпами ниже потенциальных (1,5-2,5%) и среднемировых (≈3%). Текущее улучшение динамики ВВП связано с улучшением статистики в стагнирующих секторах, которое, возможно, неустойчиво. Отрасли-драйверы продолжают замедлять темпы роста. Охлаждение экономики постепенно начинает влиять на рынок труда, и если эта тенденция приобретет силу, один из ключевых драйверов экономики (потребительский спрос) окажется под давлением, которое в текущих условиях может быть компенсировано только смягчением ДКП.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🩺 Компания МД Медикал Груп раскрыла операционные результаты за третий квартал 2025 года.

Ключевые показатели:
• Выручка: 11,6 млрд руб., +40,3% г/г;
- Московские госпитали: 4,818 млрд руб., +18,9% г/г;
- Региональные госпитали: 3,1 млрд руб., +37,7% г/г;
• Количество амбулаторных посещений: 1,35 млн (выросло в 2,2 раза г/г);
• Количество койко-дней: 34,2 тыс., -1,4% г/г;
• Количество операций: +48,3% г/г;
• Принято родов: 3,5 тыс. родов, +20,8% г/г.

Средний чек:
• Средний чек амбулаторных посещений: 7 тыс. руб. (+13,5% г/г) в Москве; 2,6 тыс. руб. (+2,9% г/г) в регионах;
• Средний чек операций: 127,7 тыс. руб. (+8,1% г/г) в Москве; 52,8 тыс. руб. (+21,7% г/г) в регионах;
• Средний чек родов: 655,7 тыс. руб. (+12,6% г/г) в Москве; 268,7 тыс. руб. (+13,9% г/г) в регионах.

Наше мнение:
Сильный рост выручки в третьем квартале во многом обусловлен консолидацией сети медцентров Эксперт (доля в общей выручке - 15,7%), но также и ростом среднего чека и количеством посещений, родов. Сопоставимая выручка (LFL) группы увеличилась на 16,3% - до 9,6 млрд рублей. Востребованность услуг МДМГ, отсутствие долга позволяют чувствовать себя уверенно, а возможное увеличение налоговой нагрузки (с 0% до 5% может вырасти налог на прибыль) может быть перенесено на потребителя без серьезного ущерба для компании. Положительно смотрим на МДМГ: компания активно развивается в регионах, осуществляя точечные сделки M&A за собственные, а не заемные средства, платит дивиденды.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #MDMG
Аналитический центр ПСБ

🛒 Вчера Фикс Прайс отчитался по МСФО за 9 месяцев 2025 года.

Ключевые результаты:
• Чистая прибыль: 6,4 млрд руб. (сократилась в 2 раза);
• Выручка за 9 месяцев: 227,78 млрд руб., +5% г/г;
• Розничная выручка: 199,8 млрд руб., +9,4% г/г;
• Оптовая выручка: 28 млрд руб., -18,2% г/г;
• Скорр. EBITDA по МСФО 16: 26,45 млрд руб., -13,4% г/г;
• Рентабельность: 11,6% (14,1% годом ранее).

Наше мнение:
Отчетность Фикс Прайс оцениваем негативно. LfL-выручка растет слабо: в отчетном периоде прибавила всего 1,3% с учетом эффекта високосного года (без его учета LfL увеличился на 1%). Средний чек также вырос всего на 5,5%. Рост операционных расходов (по итогам 9 месяцев SG&A от выручки вырос до 20,1% с 17,3% годом ранее) оказывает давление на маржу. На сокращение чистой прибыли повлиял многократный рост чистых финансовых расходов - до 3,9 млрд руб. против 383 млн руб. годом ранее. Долговая нагрузка увеличилась до 0,7х против 0,6х на 31 декабря прошлого года. На данный момент считаем бумаги Фикс Прайса неинтересными для инвестиций. Предпочитаем им акции других компаний из ретейл-сектора, например, ИКС 5 или Ленту.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #FIXR
Аналитический центр ПСБ

Рост доходов населения замедлился, но остаётся динамичным

В III кв. реальные доходы населения выросли на 6,3% г/г (+9,9% во II кв.). За январь-сентябрь рост составил 8% г/г.

👍 Реальные располагаемые доходы показывают более скромное замедление: 8,5% г/г в III кв. (10,4% г/г за II кв). За 9 мес. 2025 г. они выросли на 9,2% г/г. Опережающий рост реальных располагаемых доходов связан с отстающей динамикой обязательных расходов населения (процентов по кредитам, налогов, страховок и т.д.).

👍 Несмотря на торможение динамики реальных доходов, их темпы роста остаются очень высокими. Причем Росстат существенно улучшил статистику за второй квартал за счет повышения оценок по доходам от предпринимательства, сбережений и социальным выплатам. Первоначальная оценка 5,6% пересмотрена до 9,9%.

👍 Около 50% вклада в динамичное расширение реальных доходов населения формируется ростом оплаты труда (≈60% в структуре доходов). Чуть более трети вклада в рост реальных доходов в III кв. обеспечили социальные выплаты. Остаток – доходы от предпринимательства и прочие источники.

👍 Доходы от собственности в III кв. в реальном выражении снизились, хотя в номинале практически не изменились: сработал эффект снижения дивидендных выплат и перехода ЦБ к снижению ключевой ставки. В IV кв. реальный спад доходов от собственности, вероятно, продолжится.

❗️ Примечательно, что государству удалось неплохо нарастить социальные выплаты, а предприниматели фиксируют хороший реальный рост доходов на фоне сильного охлаждения экономической активности.

Наше мнение:
Торможение роста доходов в III кв. в основном обеспечено снижением прироста, обеспеченного поступлениями за оплату труда (примерно на 1/3). В IV кв. тренд к торможению скорее всего продолжится, что обеспечит дальнейшее замедление доходов населения. Это должно оказать положительное влияние на склонность ЦБ к дальнейшему поступательному смягчению ДКП. Отметим, что для экономики замедление роста доходов населения – фактор поддержания низкой динамики ВВП.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ