⛽️ ЛУКОЙЛ сообщил, что в связи со сложившимися обстоятельствами заседание совета директоров, запланированное на 23 октября, переносится с сохранением повестки дня. Информация о новой дате заседания совета директоров будет раскрыта дополнительно.

Наше мнение:
На совете директоров планировалось обсуждение промежуточных дивидендов за 9 месяцев 2025 г. (консенсус - 433 руб./акцию). Полагаем, что дивиденды будут все равно выплачены, а перенос СД связан с необходимостью оценки введенных против компании санкций США. Учитывая, что у ЛУКОЙЛа за рубежом есть некоторые проекты, где его доля превышает 50% (НПЗ в Болгарии, Румынии; предприятие в Ираке, управляющее добычей и разведкой на Западной Курне-2; швейцарская трейдинговая компания Litasco; сеть АЗС), то потребуется время на перенастройку работы, логистики, в ряде случаев не исключаем продажу активов или введение внешнего управления на них. Объявленные санкции достаточно негативны для ЛУКОЙЛа, но их последствия вполне управляемы. Для Роснефти, которая также в списке, негативный эффект менее выражен, так как компания за рубежом не имеет долей владения свыше 50%. В любом случае, основной сценарий на ближайшее время - увеличение дисконтов на российскую нефть.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #LKOH
Аналитический центр ПСБ

🏦 Банк России снизил ставку на 50 б.п. до 16,5% и сохранил нейтральный, ненаправленный сигнал.

💬 «Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий». При этом ЦБ считает, что проинфляционные риски выросли: «Дезинфляционное влияние бюджета 2025 года будет существенно меньше, чем ожидалось ранее. В случае изменения параметров бюджетной политики может потребоваться корректировка проводимой денежно-кредитной политики».

👍 ЦБ сместил прогноз инфляции на конец 2025 года, изменив его с 6-7% до 6,5-7%. При этом регулятор пока допускает как паузу в цикле снижения ключевой ставки в декабре, так и её снижение ещё на 50 б.п. (прогноз средней ставки на оставшуюся часть года 16,4-16,5%).

👍 Прогноз инфляции на 2026 год повышен с 4% до 4-5%. Также ЦБ повысил прогноз по средней ключевой ставке в следующем году с 12-13% до 13-15%, что с учётом расширения диапазона указывает на рост неопределённости. По экономике прогнозы ЦБ практически не изменились. Более оптимистично регулятор стал смотреть на инвестиции в 2026 году: прогноз роста валового основного капитала повышен до 0,5-2,5% с 0-2%, при небольшом ухудшении ожидаемой динамики индикатора в 2025 году.

Наше мнение:
На текущий момент наш базовый сценарий остается в силе. В случае выполнения Минфином плана по расходам бюджета (предполагает их снижение на 15% г/г в IV кв.) и при отсутствии существенного роста инфляционного давления до конца года, ключевая ставка будет в декабре снижена до 16%. Выраженная реализация проинфляционных рисков на рубеже 2025-2026 годов может привести к паузе в цикле смягчения денежно-кредитной политики. Однако весной следующего года высока вероятность возобновления снижения ставки. На конец 2026 года по-прежнему ждём ставку на уровне 12% (прогноз средней ставки в 2026 году 13,9%).

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🛒 КЦ ИКС 5 опубликовал финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г.

Ключевые результаты за III кв.:
• Выручка группы: 1,16 трлн руб. (+18,5% г/г);
• EBITDA: 71,7 млрд руб. (+0,6% г/г);
• Рентабельность: 6,2% (7,3% годом ранее);
• Скорр. EBITDA: 74,2 млрд руб. (+1,6% г/г);
• Скорр. рентабельность: 6,4% (7,5% годом ранее);
• Чистая прибыль: 28,3 млрд руб. (-19,9% г/г).

Наше мнение:
Результаты ИКС 5 оцениваем умеренно положительно: они оказались чуть выше ожиданий рынка по EBITDA и чистой прибыли. Опубликованные ранее операционные данные уже примерно ориентировали нас, что ждать от финансовых показателей. Компания работает в условиях замедления потребительского спроса, увеличения расходов, что оказывает давление на рентабельность. Кратный рост финансовых расходов в связи с ростом тела долга и сокращением финансовых доходов по краткосрочным вложениям в свою очередь повлияли на снижение чистой прибыли ИКС 5. Долговая нагрузка остается комфортной: 1,04x против 0,88x на конец декабря 2024 г., что, на наш взгляд, позволит выплатить и промежуточные дивиденды (ориентируемся на ~300 руб./акцию). Таргеты на этот год (рентабельность EBITDA 5,8-6%, рост выручки ~20%) остаются в силе, считаем, что они будут достигнуты за счет ставки на актуальные форматы и активной экспансии в регионы. Наш таргет на 12 мес. - 4385 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #X5
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель оставляем без изменений

Рынок акций в условиях замедления российской экономики испытывает острейший дефицит идей для покупок и более чутко реагирует на негативные новости. Так, на прошедшей неделе индекс МосБиржи резко упал из-за неожиданного ухудшения геополитики. Полагаем, что для разворота нужны более сильные триггеры, в первую очередь экономические. В ближайшее время вероятно сохранение понижательной тенденции на рынке акций с движением индекса МосБиржи в район 2370-2400 пунктов. На текущих уровнях интересных идей для покупок не видим, продолжаем держать модельный портфель практически полностью "в деньгах".

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

🏗 Самолет объявил об открытии книги заявок по выпуску биржевых конвертируемых облигаций серии БО-П21. Сбор заявок продлится до 18:50 мск 30 октября 2025 г.

✏️ Параметры выпуска:
• Объём: до 3 млрд рублей;
• Срок обращения: 3,1 года;
• Ориентир по ставке купона: до 13% годовых;
• Купонный период: 30 дней;
• Номинал: 50 000 рублей.

☝️ Но есть нюанс:
Облигации можно будет обменять на акции по истечении полугода их обращения с премией 30% к референсной цене акции.

Наше мнение:
💰 Конвертируемые облигации - достаточно интересный ход. Таким образом компания может привлечь финансирование дешевле, т.к. инвесторы соглашаются на более низкую купонную ставку, имея возможность получить прибыль на конверсии в акции в случае их роста. Если цена акции не вырастет или даже упадет, инвестор ничего не теряет - он получает регулярный купонный доход. В случае роста акции будет также расти и доходность.

✔️ Такие бумаги выгодны, скорее, инвесторам в акции компании, тогда как тем, кто сфокусирован на долговом рынке, все же целесообразно отдавать предпочтение классическим облигациям с более высокой доходностью. Еще стоит учитывать довольно высокий порог входа (номинал новых облигаций 50 тыс. руб.), что может "съесть" немалую часть портфеля инвестора.

В целом предложение нам кажется интересным. С учетом того, что последнее время цена акций компании и так находится на достаточно низком уровне, рисков дальнейшего снижения бумаги не видим. С учетом постепенного смягчения ДКП давление на строительный сектор будет ослабевать и котировки будут восстанавливаться. Такая перспектива повышает шансы на получение более высокой доходности при конвертации
облигаций.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #SMLT
Аналитический центр ПСБ