Рынок золота во 2 кв. 2025 г.: инвестиционный бум на фоне рекордных цен

Во 2 кв. 2025 г. спрос на золото вырос на 3% г/г до 1249 т. Средняя квартальная котировка выросла за год на 40% до 3280 долл./тр. унцию.

Золото сохраняет свой статус «защитного актива», привлекая капитал инвесторов на фоне рекордных цен. В 1 пол. 2025 г. общий инвестиционный спрос (ETF, слитки и монеты) на золото вырос вдвое относительно уровня 2024 г. Спрос на слитки и монеты вырос на 6% г/г до 631 т, обеспечив лучший полугодовой результат с 2013 г.

Высокие цены охладили потребительский рынок украшений. Спрос на ювелирное золото во 2 кв. 2025 г. снизился на 14% г/г до 341 т, что соответствует уровню 2020 г. Особенно сильно пострадали ключевые рынки Индии (-17% г /г) и Китая (-20% г /г).

Центральные банки, хотя и остаются ключевым долгосрочным покупателем, замедлили темпы закупок. В 1 пол. 2025 г. их чистые покупки упали на 21% г/г до 415 т.

Новости крипторегулирования в США и Китае: разница в подходах

В июле США приняли ключевой закон GENIUS Act, регулирующий стейблкоины. Теперь такие активы должны быть обеспечены долларом или госбумагами в пропорции 1:1, подлежат аудиту и лицензированию. Закон вводит двойной надзор — федеральный и на уровне штатов.

Белый дом создал межведомственную рабочую группу, которая предложила передать контроль над спотовыми рынками криптоактивов от SEC к CFTC. Это призвано снизить юридическую неопределённость, мешающую развитию сектора.

SEC, в свою очередь, запустила инициативу Project Crypto — реформу регулирования цифровых активов. Планируется обновление критериев признания токенов ценными бумагами, включая пересмотр теста Хауи (Howey test), сформированного ещё в 1946 году. Этот тест помогает определить, относится ли актив к классу ценных бумаг. Он рассматривает актив как ценную бумагу, если этот инструмент связан с вложением денег, ожиданием прибыли, и прибыль зависит от усилий третьих лиц. Это вызывает споры у участников рынка, которые считают, что тест Хауи устарел для цифровой экономики, особенно для децентрализованных активов.
Все эти нововведения говорят о том, что США взяли курс на прозрачность и интеграцию криптовалют.

Для КНР приоритетным направлением стало развитие цифрового юаня (e-CNY) и ограничение частных стейблкоинов. Гонконг стал тестовым регионом, где было принято соответствующее законодательство, регулирующее их эмиссию. В материковом Китае тем временем Пекин усиливает контроль над оборотом цифровых активов.

⚖️США и Китай идут противоположными курсами: Вашингтон делает ставку на интеграцию криптовалют в традиционную финансовую систему, Пекин — на централизованный контроль и госмонополию в цифровых активах.

Доля России в индийском импорте удобрений подскочила до 18-38%

География российского экспорта удобрений крайне разнообразна, однако в последние годы во всех сегментах заметно увеличение доли стран Азии в закупках. В условиях расширения присутствия российских компаний на рынках Азии зарубежные конкуренты были вынуждены снизить поставки. С 2019 по 2024 г. доля России в индийском импорте азотных удобрений увеличилась с 2% до 18%, в импорте калийных удобрений – с 10% до 38%, в импорте комплексных – с 10% до 25%.

Индия – один из ключевых рынков минеральных и химических удобрений, в значительной мере зависящий от импорта. В 2024 г. ее импорт азотных удобрений составил 7,7 млн т, калийных – 3,9 млн т, комплексных – 6,9 млн т. Высокий уровень использования удобрений в регионе обусловлен его значительной ролью в мировом сельском хозяйстве - Индия является одним из крупнейших производителей риса, пшеницы, зернобобовых культур, а также ведущим экспортером специй, чая и кофе. В связи с этим, любые искусственно созданные ситуации дефицита удобрений в Южной Азии могут спровоцировать продовольственную напряженность глобального масштаба.

Кто сегодня правит морями

В 2024 г. объем мировых морских контейнерных перевозок обновил рекорд 2021 г. и достиг 167 млн ДФЭ, доля перевозок через российские порты составила 3,3%. ООН ожидает, что мировой объем контейнерных перевозок в 2025-2030 гг. продолжит расти в среднем на 2,7% ежегодно.

Общая вместимость судов-контейнеровозов по состоянию на конец 2024 г. составляла 32,6 млн ДФЭ, объем заказанного компаниями флота составляет 8,3 млн ДФЭ, при этом в основном компании выбирают крупные суда вместимостью свыше 8 тыс. ДФЭ. Передача линиям 99% заказанных судов ожидается до конца 2029 г.

Основными участниками рынка контейнерных перевозок являются европейские компании, их доля в доступных мощностях превышает 55%. Интересно, что в топ-10 крупнейших линий попала лишь одна компания из материкового Китая, при том, что 40% перевалки* контейнеров осуществляется в Поднебесной.

Директор направления «Черная металлургия и угли» ЦЭП Газпромбанка Александр Семин говорит, что в 2025 г. экспорт ЖРС начал восстанавливаться: за первое полугодие отгрузки концентрата железной руды выросли на 11% год к году, окатышей — на 46%. Однако до прежних значений экспорта 2021 г. еще далеко. Основные и новые направления экспорта сейчас — Китай, Турция, а также страны Ближнего Востока и Северной Африки.

По словам господина Семина, данные рынки представляют интерес, поскольку в этих странах растет выплавка стали (за исключением Китая). «Цены на ЖРС в мире подросли: концентрат (62% железа) в портах Китая торгуется на уровне $102 за тонну (рост на 8% к июню)», — рассказывает эксперт. По мнению А. Семина, стивидоры заинтересованы в увеличении перевалки альтернативных массовых грузов, что способствует началу отгрузки на экспорт через крупнейшие терминалы.

Инвестиционные бриллианты все увереннее занимают место в портфелях состоятельных инвесторов.
По итогам первого полугодия 2025 года спрос на них вырос на 30% к аналогичному периоду. За последний год инвестиционный спрос на бриллианты пережил подъем, говорит Валерия Багишвили, старший аналитик ЦЭП Газпромбанка. Число новых инвесторов в сегменте редких камней выросло по рынку на 25% год к году.

Газа в Газли может не быть
Газовая промышленность Узбекистана находится в непростом положении из-за истощения месторождений и недоинвестирования отрасли. С 2019 г. добыча голубого топлива в стране сократилась почти на треть и по итогам 2024 г. составила 45 млрд куб. м (-4,5% г/г). Поддержку добывающему сектору должен был оказать ввод в эксплуатацию в начале 2025 г. крупного месторождения «М-25» проектной мощностью 5 млрд куб. м в год, но он был отложен на неопределенный срок.

В октябре 2025 г. истекает срок действия двухгодичного контракта между Россией и Узбекистаном на поставку 2,8 млрд куб. м газа в год. В 2024 г. импорт российского газа превысил законтрактованный объем и составил 5,6 млрд куб. м. Принимая во внимание снижение собственной добычи и рост внутреннего потребления, в ближайшие годы Узбекистану могут потребоваться дополнительные объемы импорта. В мае 2024 г. было объявлено, что уже ведутся работы о расширении пропускной способности газопровода из России в Узбекистан, которые позволят нарастить поставки российского газа с 3 до 11 млрд куб. м.

Опт дорожает, розница — дешевеет

С начала 2025 г. цены на непродовольственные товары в России не росли, а по многим товарам потребительской корзины (одежда, электроника и др.) - даже снижались. Причинами такой динамики стали сниженная потребительская активность населения (как эффект жесткой монетарной политики ЦБ РФ) и укрепление курса рубля. Именно за счет снижения стоимости непродовольственных товаров в 2025 г. было обеспечено замедление общего индекса цен.

В то же время, оптовые цены российских производителей на непродовольственные товары, наоборот, выросли на 8% с начала 2025 г. Расхождение между индексом потребительских цен и сопоставимым ему индексом цен производителей продолжает расширяться с 2024 г., чего обычно на истории не наблюдалось (см. Рисунок).

Такая ситуация может быть следствием увеличения импорта подешевевших товаров из Китая, где наблюдается избыток производственных мощностей и на повестке стоит проблема дефляции. Реальный курс юаня к доллару США продолжает ослабевать, делая более доступными товары из Китая для всего мира.

Handy и Coaster снова в моде на юге

С вступлением сезона сбора урожая в активную фазу российский экспорт зерновых еженедельно продолжает набирать обороты, что особенно заметно в порту Новороссийска, где перевалка зерна достигла 634 тыс. т за прошлую неделю (+8% н/н). Основными направлениями поставок остаются Турция и Египет. Однако, суммарные объемы экспорта за два последних месяца еще уступают показателям прошлого года.

За прошедшую неделю увеличение грузопотока, наряду с введением новых правил захода судов в российские порты (введены 21 июля) способствовали увеличению ставок фрахта для балкеров типа Handysize на 6,3% по всем направлениям. Аналитики Центра ценовых индексов и участники рынка, не исключают возможности возникновения локальной нехватки Handysize в ближайший месяц, что может стать еще одним фактором дальнейшего роста ставок. Стоимость фрахта на балкерах типа Coaster в Азово-Черноморском бассейне растет еще быстрее. Здесь повышение составило внушительные 20,1% за неделю, что в абсолютном выражении дает 6 долл./т.

Полугодовой диагноз для фармрынка – двузначный рост

В 1 пол. 2025 г. объем рынка фармацевтики в денежном выражении продолжал расти двузначными темпами – на 13% г/г. Основной вклад в рост показателя внесли коммерческий рынок и государственные закупки: их объем увеличился на 10% г/г и на 15% г/г соответственно. Рынок парафармацевтики* вырос еще больше – на 18% г/г.

Отрасль растет также за счет увеличения числа аптек - до 81,7 тыс. ед. (+2% г/г) - и наращивания госрасходов. Например, российский государственный внебюджетный фонд «Круг добра» расширил список заболеваний, для терапии которых закупаются препараты. Также влияние оказывает рост стоимости лекарств, увеличение числа диагностированных заболеваний и курс на здоровый образ жизни.

Частные расходы на покупку лекарственных препаратов одним человеком за 6 мес. 2025 г. выросли на 14% г/г, до 6133 руб. Государственные расходы на лекарственное обеспечение в среднем по стране оставили 3953 руб. на одного человека (+16% г/г).

При сохранении текущих тенденций в 2025 г. ожидается рост рынка фармацевтики на 11% г/г.

*Парафармацевтика – категория продуктов, не являющихся лекарственными средствами, но используемых для профилактики, поддержания здоровья и улучшения функциональности органов и систем организма (например, БАД, медицинские устройства, санитарно-гигиенические средства)

Экспорт строительной арматуры из России вырос

Российский экспорт строительной арматуры продолжил рост и в 1 пол. 2025 г. поднялся на 73% г/г. При этом цены на арматуру в портах Черного моря остаются стабильными — около 520 долл./т. Снижение средней за 7 мес. 2025 г. цены на арматуру на данном базисе составило 4% г/г.

Структура экспорта арматуры по странам: СНГ - 62%, Ближний Восток и Северная Африка - 31%. Причем наибольший рост в текущем году показал экспорт в страны СНГ, до 1,1 млн т (+154% г/г).

На фоне стабильного внутреннего спроса на арматуру (около 4,6 млн т за 1 пол. 2024 и 1 пол. 2025 г.) и снижения потребления катанки (-7% г/г) и прочего сортового проката (-29% г/г за аналогичный период), наращивание экспорта арматуры позволяет российским металлургам поддерживать достаточно высокие объемы производства. Сокращение производства готового проката за 7 мес. 2025 г. по данным «Корпорации Чермет» составило 5,3% г/г до 35,2 млн т, что отражает сложную конъюнктуру внутреннего рынка и сохраняющиеся вызовы для отрасли.

Любовь к сладкому неизменна?

В 2024–2025 гг. сырье для производства сладостей (какао-бобы, масла, сахар) подорожало на 10-20%. Это привело к росту себестоимости продукции и, как следствие, росту цен для розничных покупателей. Однако спрос населения на сладости остается устойчивым.

В 2024 г. общий объем продаж кондитерских изделий составил 3,95 млн т (+2,7% г/г). Основной вклад в рост внесли мучные десерты, их продажи выросли на 3,7% г/г. При этом снизился спрос на пирожные и торты, а также на шоколадные изделия.

Кондитерские изделия стабильно входят в ТОП-5 категорий по доле расходов покупателей среди товаров повседневного спроса (11% от общего объема).

За январь-июнь 2025 г. объем продаж кондитерских изделий в денежном выражении вырос на 18,1% г/г, в упаковках рост был на уровне 2,3% г/г.

Динамика роста свидетельствует о сохранении стабильного внутреннего спроса на сладости даже в условиях роста цен.

Подробнее о потребительском спросе на сладкое в условиях инфляции можно ознакомиться по ссылке.

Нужны лодки побольше

Для экспорта зерновых силами отечественного флота прорабатывается возможность строительства или заказа 57 судов дедвейтом 40-60 тыс. т.

В настоящий момент российские судовладельцы в основном оперируют балкерами вместимостью от 3 до 8 тыс. т класса Coaster или Река-Море. В 2024 г. таких судов, перевозивших под российским флагом зерно на экспорт, насчитывалось около 350 шт. Несмотря на их значительное количество, общий тоннаж перевозок такими судами не превышает 15%, а районы безопасного судоходства существенно ограничены.

Более крупные суда в основном управляются компаниями из Греции и Турции – на них приходится 29% и 23% тоннажа перевозок соответственно. Предлагаемый к строительству флот будет состоять из 27 судов класса Handysize (вместимость 40 тыс. т) и 34 класса Supramax или Handymax (60 тыс. т). При использовании этих судов для перевозки зерна традиционным для российского экспорта получателям - Египту, Турции, Алжиру и т.д. - ежегодный объем поставок мог бы составить 20-30 млн т, что могло бы почти на половину закрыть потребность в экспортных мощностях.